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銀行行業分析：細數2023年以來中小行的四次債市止盈。本周：2025/5/12~5/18，下周:2025/5/19~5/25，數據來源于 iFind、 CFETS。

細數 2023 年以來中小行的四次債市止盈

銀行報表層面配債三大規律。總量上，國股行配債比重趨勢性上升，城 農商行基本穩定；趨勢上，一季度是大行的信貸開門紅，大行配債占資 產比重下降，而中小行受“信貸擠占”作用，債券配置占比可能反而提 升。從各類賬戶占比上看，銀行業 OCI 賬戶占比提升，對銀行權益影響 放大，而中小銀行 AC 賬戶占比下降，配債屬性偏向交易。

中小行或成為當前債市的“趨勢盤”。中小銀行的穩業績訴求成為債市回 調的“趨勢盤”，僅以 2025 年一季度末為例，3 月上旬市場對資金面重 定價后企穩，而中小行基于業績兌現訴求繼續跟隨大幅賣出浮盈債券、 放大行情趨勢。

觀察 2023 年至今的各類賬戶增量，中小行的止盈其實為常態。銀行的 債市浮盈集中于 AC 賬戶與 OCI 賬戶，分銀行類型上看，城商行與農商 行止盈情況較明顯，如 22Q3、24Q1、24H1 及 25Q1，2024 年以來股 份行也有階段性止盈。

利率上行也可能成為中小行止盈的驅動因素之一。中小行止盈可能有兩 個層面原因，2024 年以前的核心是利率下行階段、債市階段性見底，中 小行主動賣債兌現浮盈；而從 2025 年一季度上看，利率上行期對銀行業 績的沖擊也可能導致中小行主動賣債穩定盈利預期。

但中小行賣債并非僅意味著止盈，也可能對應右側機構的持續加倉。回 顧 2023 年至今中小行四輪較明顯的賣債，一是集中于季度末（如 2023 年 12 月、2024 年 6 月、2025 年 3 月），基于穩盈利訴求賣債，二是利 率下行預期下右側機構加倉、中小行賣債（如 2024 年 1 月）。

中小行止盈賣債，哪些債券在凈買賣？凈賣出方面，對于國債，中小行 主要賣出 7-10Y、20-30Y，而 20-30Y 賣出規模降低，或與中小行主動 控制久期風險有關；對于政金債，7-10Y 賣出規模較大。凈買入方面。主 要為存單以及 1Y 以內國債。