讀懂PPI新框架：新經(jīng)濟行業(yè)崛起下的分析視角——債市風(fēng)向標系列（二）.pdf

上傳者：y****
時間：2026/05/23
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本文構(gòu)建了新經(jīng)濟因素視角下的PPI分析框架，將工業(yè)39個細分行業(yè)歸并為新經(jīng)濟、中上游原材料、中下游傳統(tǒng)制造、電熱燃水四類，并從權(quán)重、波動、貢獻度、影響力系數(shù)四個維度系統(tǒng)刻畫各行業(yè)對PPI的影響。研究發(fā)現(xiàn)，PPI驅(qū)動結(jié)構(gòu)已由中上游原材料“單驅(qū)動”轉(zhuǎn)向“中上游原材料+新經(jīng)濟”雙輪驅(qū)動。2025年7月以來，新經(jīng)濟行業(yè)由拖累項轉(zhuǎn)為正向拉動，貢獻率近13%。新經(jīng)濟行業(yè)權(quán)重已提升至近三成，呈現(xiàn)低波動、高順價能力特征，且在PPI下行期利潤韌性較強。從投入產(chǎn)出視角看，新經(jīng)濟行業(yè)影響力系數(shù)顯著大于1，價格傳導(dǎo)帶動作用強。展望未來，基于中東局勢的三種情景假設(shè)，若沖突在5月基本結(jié)束，原油輸入型通脹或?qū)僖淮涡詻_擊，二季度基本釋放完畢。考慮到高基數(shù)效應(yīng)，下半年P(guān)PI預(yù)計正常回落，對債市未構(gòu)成趨勢性利空，債市有望走出“以我為主”的邏輯。