福昕軟件研究報告：國產PDF龍頭，訂閱、AI、收購三線并發.pdf

福昕軟件研究報告：國產PDF龍頭，訂閱、AI、收購三線并發。專注成就專業，轉型更上一層。公司掌握完全自主產權的 PDF 核心技術， 面向全球提供 PDF 電子文檔解決方案，產品受到亞馬遜、谷歌等科技巨頭認 可。2022 年首次提出“訂閱+渠道”雙轉型戰略，2021-2024 年訂閱收入占比由 15%提升至 49%，渠道收入占比由 24%提升至 41%。公司通過收購福昕鯤鵬 與通辦信息，切入國內信創與智慧政務領域。1Q2025，若剔除收購影響，公司 同口徑收入增長 16.22%，經營業績實現盈虧平衡，轉型成效顯著。

B 端 PDF 業務需求剛性，競爭格局清晰。Adobe 是 PDF 格式的發明者以 及文檔解決方案的全球龍頭企業，自 2009 年起開啟訂閱轉型之路，2024 年 Document Cloud 收入達到 31.8 億美元，同比增長 18%，彰顯出訂閱模式強大 的生命力。目前全球形成了以 Adobe、Foxit（福昕）、Nitro、Tungsten、Wondershare （萬興科技）等為代表的 PDF 品牌，根據 G2 網站數據，綜合客戶滿意度和市 場占有率，公司在總分上僅次于 Adobe 排名第 2，位列領導廠商名單。

“訂閱+渠道”雙轉型順利，收購實現“內外兼修”。公司實施“訂閱+渠道” 雙轉型戰略，鼓勵新客戶采用訂閱續費而非一次性授權，并給予渠道更高返點 以激勵渠道拓新，在中小企業客戶群體中替代 Adobe，實現市占率提升。 1Q2025，公司 ARR 同比增長 60.8%，ARR 的高增長將帶動訂閱收入增速高 增，進而帶動總收入增速上行。國內業務方面，公司收購福昕鯤鵬，統一 PDF 與 OFD 生態，切入 OFD 信創市場；收購通辦信息，加速布局智慧政務領域， 進一步平衡國內外布局，實現“內外兼修”。

大模型賦能 PDF 產品，提升用戶粘性與付費轉化。面向標準 PDF 產品 引入 AI 助手，提供 Smart Command 文本編輯功能，實現對 Adobe 彎道超車； 推出智能文檔解決方案 IDP，通過文檔解構、內容識別和數據應用共同作用， 幫助企業挖掘大量“沉睡”文檔的價值，構建大模型時代的高質量知識庫。