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中原傳媒研究報告：河南省文化產業領軍企業，“數字中原”賦能主業成長，研學業務打造新增長點。公司是河南省最大的綜合性文化傳媒集團，主營業務包括出版、發行、物資貿 易、印刷及其他業務，構建覆蓋“編印發供”的全產業鏈。公司是河南省義務 教育教科書的獨家代理商，出版業務持續穩步提升。

中原傳媒是集圖書出版、發行、印刷、數字教育、文化地產等業務的全產 業鏈文化企業。公司前身為焦作鑫安科技股份有限公司，2009 年中原出版 傳媒集團通過司法拍賣以及增持的方式成為焦作鑫安第一大股東；2011年， 中原出版傳媒集團將旗下出版、印刷等相關業務板塊注入 ST 鑫安，實現借 殼上市。“國資主導、機構輔助”的集中股權架構受益于河南省“文化強 省”戰略的政策支持，為公司在數字教育、研學服務等新興賽道的拓展提 供了穩定的治理基礎。

營業收入及歸母凈利潤穩健增長。公司 2019 至 2020 年營收小幅上升，然 而受疫情沖擊教材招標延遲的影響，營收由 2020 年的 95.90 億元降至 2021 年的 92.61 億元，此后由于河南出生人口紅利驅動回升，2024 年公司營收 恢復至 98.57 億元。公司歸母凈利潤保持穩健增長， 2023 年受益于河南 出生人口紅利優勢達 13.89 億元，創歷史新高，2019-2023 年年復合增長 率為 13.78%。2024 年因所得稅政策原因同比下滑 25.84%至 10.3 億元。

區位優勢：受益于河南人口優勢，主業未來 2-3 年穩中有增。公司業務根 植于全國人口大省和教育大省——河南省。截至 2024 年末，河南省在校學 生人數為 2529.72 萬。在全國出生人口呈現大幅下降的趨勢下，河南省在 校生人數未出現較大程度的下滑，仍維持在 2500 萬人以上。人口紅利+教 育剛需為公司教育服務提供了廣闊的市場空間。

產業鏈優勢：公司涵蓋出版、發行、物資貿易、印刷及其他業務，構建覆 蓋“編印發供”的全產業鏈。發行業務為公司主要營收利潤來源， 2022/2023/2024 年營收占比分別為 80.79%/81.36%/81.73%。公司擁有強 大的線下銷售網絡，依托 130 家新華書店實現了省、市、縣、鄉四級覆蓋， 線上通過云書網電商平臺整合 120 萬種出版物，2024 年線上銷售占比提升 至 35%，數字化轉型成效顯著。