中國機構配置手冊（2025版）之保險資管篇：產品結構破局，資產配置漸變.pdf

上傳者：A*****
時間：2025/06/04
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中國機構配置手冊（2025版）之保險資管篇：產品結構破局，資產配置漸變。保險資金區別于其他資管的核心在于通過資金池運作實現資產負債聯動。險資資產配置需契合負債特性，核心在于實現收益、久期與現金流匹配。具體體現在：精細化分賬戶管理：根據不同保險產品（如傳統險、分紅險、萬能險、投連險等）負債成本、久期、保證利率、流動性需求等特性，設立獨立投資賬戶，分別設定風險收益目標和投資策略；強化久期缺口管理：通過加大配置超長期債券、長久期非標資產、并適度利用低利率時期的債券交易進行再投資平衡，力爭縮小或維持可控的久期缺口，降低利率風險敞口；加強現金流匹配能力：重點配置能提供穩定現金流（如高等級債券票息、高股息股票分紅、優質不動產）的資產，提升凈投資收益，確保兌付需求。

低利率環境是險資尤其是壽險配置面臨的核心挑戰。一方面，傳統依賴的國債、高等級信用債等固定收益資產收益率持續下行，難以覆蓋壽險產品剛性負債成本，易引發“利差損”風險；另一方面，資產荒加劇，優質長久期資產供給稀缺，加劇了長期投資收益的不確定性。對此，保險資管機構近年來做了以下應對：一是拉長久期與提前鎖定收益：積極地配置長久期利率債和高信用等級的非標資產（如優質基礎設施債權計劃），承擔一定流動性風險（如地方債）換取收益溢價；二是加大紅利類資產配置權重：適度提升權益（尤其是穩定高股息藍籌股）、優先股、REITs等資產比例，通過獲取長期資本增值和分紅收益來彌補固收收益的不足；三是拓展多元化另類投資：戰略性地增加對黃金、私募股權（PE）、風險投資（VC）、對沖基金、核心不動產等另類資產的配置比例，有助于提升整體組合的預期收益并分散風險。

對險資而言，低利率環境和資產負債聯動要求未來產品設計和配置過程進一步協同發力。尤其在滿足核心負債匹配要求基礎上，一方面開發投資屬性更強的分紅險等產品，或對接養老金第三支柱的長封閉期產品（如養老專屬保險），為資產端配置長久期或流動性較低的優質資產提供負債支持；另一方面保險資管機構更主動地運用多元化策略（權益、另類、創新策略）尋求收益增強，突破低利率環境下的束縛。