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2025年下半年港股市場投資展望：關山飛渡。正如我們二季度報告指出的，今年以來港股韌性增強，熊牛切換進一步走向深入，主要體現在兩 個方面：港股底部持續抬升，成交配合，一二級市場良性循環初步建立；投資邏輯由估值修復向 基于新質生產力和高質量發展的估值重估轉變，風險回報和可投資性明顯改善。

下半年將是夯實港股新一輪牛市基礎的關鍵階段，主要影響因素和事件窗口包括：7-8月美國與主 要貿易伙伴談判結果；美國大美麗法案及財政問題進展；美聯儲重啟降息的節奏及力度；美元下 行周期逐步確認，有望為港股帶來更多流動性；市場對中國經濟韌性、人民幣匯率和企業盈利前 景的再評估；7月/10月/12月政治局會議、四中全會和年底中央經濟工作會議等將是重要的增量政 策觀察窗口；十五五規劃綱要相關文件出爐將為行業和主題投資提供更清晰的指引。

美聯儲9-12月或重啟降息，8月貨幣政策框架再評估及Jackson Hole峰會很可能將為重啟降息鋪 路，但后續降息空間，特別是2026年，仍存高度不確定性。

主要風險因素：貿易談判的不確定性、美國經濟超預期下滑風險、美日財政及債務風險、地緣政 治、自然災變等；

預計下半年港股走勢總體維持震蕩向上并有條件突破25000點關鍵分水嶺，恒生指數波動區間介 于22000-26000點，國企指數波動區間介于7800-9800點，科技指數介于5000-6600點。