華勤技術(shù)研究報告：多業(yè)務(wù)線共振增長，智能產(chǎn)品平臺型企業(yè)騰飛.pdf

華勤技術(shù)研究報告：多業(yè)務(wù)線共振增長，智能產(chǎn)品平臺型企業(yè)騰飛。全球領(lǐng)先的智能產(chǎn)品平臺型企業(yè)，3+N+3多成長條線布局。公司是全球頭部智能產(chǎn)品平臺型企業(yè)，成功 向“3+N+3”智能產(chǎn)品大平臺戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，形成以“智能手機(jī)+PC+數(shù)據(jù)中心”成熟業(yè)務(wù)為核心、多品類產(chǎn) 品組合為衍生、“汽車電子+軟件+機(jī)器人”新興領(lǐng)域為拓展的多成長條線布局。伴隨公司產(chǎn)品線不斷 豐富，公司24年突破千億營收規(guī)模，營收18-24年復(fù)合增速23.56%，歸母凈利潤18-24年復(fù)合增速 58.87%。公司25Q1延續(xù)高位增長趨勢，多個產(chǎn)品線均實現(xiàn)顯著推進(jìn)，其中高性能計算/智能手機(jī)/可穿 戴業(yè)務(wù)同比超翻倍增長。

乘國內(nèi)CSP算力軍備競賽東風(fēng)，公司服務(wù)器業(yè)務(wù)構(gòu)筑強(qiáng)勢增長極。全球AI浪潮下，國內(nèi)算力軍備競賽提 速。百度、阿里、騰訊、字節(jié)24年資本開支合計約2400億元，同比增速約155%，25年多家廠商資本開 支根據(jù)指引預(yù)計延續(xù)高位擴(kuò)張趨勢，4家合計資本開支預(yù)計將突破4000億元。互聯(lián)網(wǎng)廠商催生服務(wù)器定 制化需求，ODM Direct模式因此打破此前以服務(wù)器品牌商為絕對主導(dǎo)的市場格局。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，24Q4 ODM Direct規(guī)模達(dá)到365.70億美元，同比增速高達(dá)155.5%，份額逐步占據(jù)產(chǎn)業(yè)半壁江山。公司作為內(nèi) 資ODM Direct廠商，提供全棧式服務(wù)器產(chǎn)品出貨，是國內(nèi)頭部CSP騰訊、阿里、字節(jié)的核心供應(yīng)商，服 務(wù)器業(yè)務(wù)有望成為公司增長新引擎。

頭部ODM廠商集中大勢所趨，公司智能終端業(yè)務(wù)充分受益。智能手機(jī)市場景氣度修復(fù)，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)， 24年出貨量同比增速約6.2%。可穿戴業(yè)務(wù)等個人終端向智能手機(jī)品牌集中，與智能手機(jī)軟硬件形成緊 密協(xié)同。公司客戶覆蓋海外傳統(tǒng)消費(fèi)電子頭部品牌如三星、新一代國產(chǎn)龍頭如OPPO&vivo、國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng) 生態(tài)鏈龍頭如小米等。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)模式正逐步向ODM過渡，ODM/IDH滲透率40%左右，對標(biāo)筆電行業(yè)80%的 滲透率仍存在大幅提升空間，公司在ODM/IDH市場份額領(lǐng)先，占比約28%。公司在份額向頭部ODM集中+ 客戶出貨旺盛的背景下有望迎來業(yè)務(wù)規(guī)模增長。