醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新藥2025中期策略：加速全球化.pdf

醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新藥2025中期策略：加速全球化。中國諸多創(chuàng)新藥資產(chǎn)近年來逐步進(jìn)入全球視野，臨床數(shù)據(jù)在各類學(xué)術(shù)會(huì)議上占據(jù)越發(fā)重要的地位，BD授權(quán)金額及數(shù)量持續(xù)攀升， 全球影響力持續(xù)擴(kuò)大。伴隨著臨床數(shù)據(jù)的驅(qū)動(dòng)以及持續(xù)強(qiáng)化的BD預(yù)期的催化，創(chuàng)新藥板塊在25H1迎來一輪估值的修復(fù)，越來越 多中國資產(chǎn)的全球價(jià)值開始獲得認(rèn)同。我們認(rèn)為隨著中國創(chuàng)新藥競爭力持續(xù)提升及被發(fā)現(xiàn)，將有更多BD交易達(dá)成，一批授出項(xiàng)目 有望在未來2-3年看到在全球主要市場陸續(xù)上市，帶動(dòng)國內(nèi)創(chuàng)新藥企迎來全球化發(fā)展加速。

全球競爭力突破是本輪創(chuàng)新藥行業(yè)核心驅(qū)動(dòng)力。近年來中國創(chuàng)新藥不斷在各類學(xué)術(shù)會(huì)議上嶄露頭角，高質(zhì)量數(shù)據(jù)陸續(xù)讀出，獲得 越來越多來自學(xué)術(shù)界以及產(chǎn)業(yè)界的認(rèn)可，國內(nèi)創(chuàng)新藥全球競爭力持續(xù)提升。年初至今創(chuàng)新藥板塊隨著臨床數(shù)據(jù)及潛在BD催化迎來 一輪估值修復(fù)，我們認(rèn)為主要得益于國內(nèi)創(chuàng)新藥在全球各領(lǐng)域展現(xiàn)出的競爭力。

全球市場極具吸引力，中國創(chuàng)新藥全球化產(chǎn)業(yè)趨勢明確。創(chuàng)新藥海外市場規(guī)模占據(jù)主要地位。隨著國內(nèi)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)持續(xù)進(jìn)步，對 外授權(quán)加速，國內(nèi)藥企啟動(dòng)的臨床試驗(yàn)在全球占比提高，國內(nèi)企業(yè)獲批新藥占比逐漸增加。同時(shí)，跨國藥企（MNC）普遍面臨現(xiàn) 金充沛，但核心產(chǎn)品專利到期臨近，新一代優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不足的情況，引進(jìn)中國資產(chǎn)將實(shí)現(xiàn)雙贏。中國創(chuàng)新藥全球化產(chǎn)業(yè)趨勢明確。

IO多抗、ADC以及GLP-1等領(lǐng)域中國資產(chǎn)持續(xù)得到驗(yàn)證。國內(nèi)諸多企業(yè)在不同領(lǐng)域經(jīng)歷了持續(xù)的布局和耕耘，近年來優(yōu)秀的管線 數(shù)據(jù)逐漸開始得到驗(yàn)證和認(rèn)可。我們認(rèn)為：①中國IO雙抗引領(lǐng)了全球技術(shù)浪潮，康方AK112已讀出多個(gè)重要III期數(shù)據(jù)并開展系列 全球III期，信達(dá)IBI363 ASCO公布了驚艷的肺癌、腸癌數(shù)據(jù)，即將進(jìn)入全球III期；②中國ADC從跟隨到引領(lǐng)創(chuàng)新，科倫博泰 SKB264在ASCO讀出優(yōu)秀的肺癌數(shù)據(jù)，已在全球開展14個(gè)III期研究，隨著ADC迭代進(jìn)入雙抗ADC、雙Payload ADC時(shí)代，中國 逐步從跟隨地位到引領(lǐng)創(chuàng)新；③GLP-1方面，中國公司也處于快速跟隨創(chuàng)新階段，同時(shí)具備超越的可能。聯(lián)邦制藥、恒瑞醫(yī)藥和 豪森制藥的公司均將產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)對外授權(quán)。考慮到GLP1的基石地位，我們預(yù)計(jì)后續(xù)將有更多中國產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)授權(quán)出海。隨著減重領(lǐng)域 技術(shù)迭代，我們也有望從跟隨狀態(tài)逐步進(jìn)入領(lǐng)先地位。