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雷賽智能研究報告：運控平臺鑄底座，人機“手眼腦”協同開新局。步進系統與PC-based控制器龍頭地位穩固，布局PLC+伺服系 統構建“控制器+伺服+步進”整體解決方案、渠道優化、管理精進 助力穿越周期；前瞻布局人形機器人核心執行器（無框力矩/空心 杯電機、靈巧手）,有望受益全球人形機器人行業高速增長貝塔。 工控：運控平臺化布局見成效，變革持續賦能主業行穩致遠。

25Q1自動化市場經歷連續9個季度負增長后迎來小幅正增 長，設備更新政策持續發力，看好25年工控需求弱復蘇。公司以步進系統、控制卡起家，拓展伺服&PLC市場,逐漸完成平臺化布局： ①伺服系統：根據MIR數據，24年國內市場規模超200億元，公 司20-24年營收CAGR 35%，25Q1市占率提升至3.6%，內資第2。 ②控制類：24年國內PLC市場需求158億元（MIR），國產替代仍 是主旋律；公司加大PLC研發，24年PLC相關產品收入同比+88%。

21年以來公司展開新一輪戰略升級：①構建“行業+區域+產 品”三線協同銷售體系，引入優質渠道商實現直銷向渠道轉型（24 年經銷占比達48%）；②引進華為領先戰略模式，組織架構升級為 高效“集成作戰”流程型。24年凈利率修復至13.2%，變革紅利持 續釋放；25年推出股權激勵+員工持股計劃，彰顯長期發展信心。

機器人：人形機器人東風至，運控專家助力“手眼腦”協同。

①行業：特斯拉預計25年量產5千臺Optimus，26年擴產至5萬 臺，人形機器人進入量產元年，核心執行器（無框力矩電機、空心 杯電機、靈巧手等）需求有望快速增長。

②公司：24年成立上海雷賽機器人、深圳靈巧驅控分別專注于無 框力矩電機、空心杯電機研發生產，年產能30/12萬臺，24年底 無框力矩電機意向訂單突破10萬臺；25年6月發布新一代靈巧手 解決方案，產品性能領先，預計將于25Q3啟動試產試銷和小批量 生產。二十余年運動控制研發積累構建關鍵競爭優勢，“小腦”進 入研發階段，前瞻卡位有望打開成長新空間。