2025年中期宏觀經濟形勢與政策展望：新格局下的中國經濟，韌性與潛力.pdf

2025年中期宏觀經濟形勢與政策展望：新格局下的中國經濟，韌性與潛力。本篇報告試圖回答以下核心問題：1、當前宏觀經濟形勢有哪些新特征？2、國際環境將發生哪些新變化？國內政策又將如何精準發力？3、2025 年下半年經濟發展將呈現怎樣的趨勢走向？4、大類資產中，黃金的配置機會如何？ 2025 年上半年，在積極有為的宏觀政策作用下，中國經濟運行總體平穩。消費市場回暖向好，高端制造業發展勢頭強勁，新型基礎設施建設扎實推進，外貿出口展現出超預期韌性，充分彰顯了經濟的強大活力與抗風險能力。 步入 2025 年下半年，國際環境不確定因素仍然較多，一系列重大因素將深刻影響經濟走向。但隨著政策效應持續釋放，經濟發展存在諸多機遇。如何把握機遇、應對挑戰，培育新的增長動能，成為推動經濟高質量發展的關鍵所在。

如何看待當前的宏觀經濟形勢？

中國經濟保持總體平穩、穩中有進的發展態勢。在面臨諸多外部不穩定不確定因素下，宏觀政策積極有為，政策效應持續釋放，國民經濟頂住壓力平穩運行。今年一季度GDP 同比增長5.4%，比上年四季度環比增長 1.2%。今年前 5 個月，全國規模以上工業增加值同比增長 6.3%，全國服務業生產指數同比增長5.9%。

消費明顯回升。大力提振消費是應對外部環境變化、激發經濟內生動力、暢通國內大循環、提升經濟發展自主性與韌性、提高居民生活品質的關鍵。今年前 5 個月，社會消費品零售總額同比增長5.0%。其中，商品零售額同比增長 5.1%，服務零售額同比增長5.2%。政策驅動下，消費市場亮點紛呈。一是服務消費快速增長。1-5月，服務零售額增長 5.2%，比 1-4 月加快0.1 個百分點，增速高于商品零售額 0.1 個百分點。二是“以舊換新”政策持續顯效。截至5月31日，2025 年消費品以舊換新 5 大品類合計帶動銷售額1.1萬億元，發放直達消費者的補貼約 1.75 億份。5 月份，限額以上單位商品零售額中，家用電器和音像器材類、通訊器材類、文化辦公用品類、家具類商品合計拉動社零增長 1.9 個百分點。三是消費新動能持續釋放。5 月份，限額以上體育娛樂用品類、金銀珠寶類商品零售額同比分別增長 28.3%、21.8%；1-5 月份通信信息服務類零售額增長超過10%。消費仍有較大提升空間。2024 年我國最終消費支出占GDP的比重達 56.6%，與美國、歐洲和日韓等發達國家相比，至少還有10 個百分點的提升空間。

投資規模繼續擴大。今年前 5 個月，固定資產投資同比增長3.7%。制造業投資較快增長，1-5 月同比增長8.5%，高出全部固定資產投資增速 4.8 個百分點。其中，消費品制造業投資增長13.2%，裝備制造業投資增長 7.3%，原材料制造業投資增長1.6%?；ㄍ顿Y增速有所下降。1-5 月全口徑和狹義口徑基建投資同比增速分別為10.4%和 5.6%，分別較 1-4 月下降0.4 和0.2 個百分點。隨著5月以來地方政府新增專項債券發行逐漸提速，疊加超長期特別國債啟動發行，支撐下半年基建投資加速。房地產投資仍是拖累項。1-5月房地產開發投資同比下降 10.7%，降幅有所擴大。房地產市場信心還在修復之中，市場供求關系仍有待改善，促進房地產止跌回穩還需要繼續加力。結構上，投資呈現兩大特征：一是投資向“新”發力。今年 1-5 月，高技術產業投資中，信息服務業，航空、航天器及設備制造業，計算機及辦公設備制造業，專業技術服務業投資同比分別增長 41.4%、24.2%、21.7%、11.9%，增速顯著高于其他投資。二是“設備更新”政策帶動作用持續顯現。前5個月設備工器具購置投資同比增長 17.3%，拉動全部投資增長2.3個百分點，對投資增長的貢獻率達到 63.6%。