石頭科技研究報(bào)告：內(nèi)銷格局優(yōu)化，外銷增利提效.pdf

石頭科技研究報(bào)告：內(nèi)銷格局優(yōu)化，外銷增利提效。石頭憑借技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)引領(lǐng)行業(yè)、鞏固中高優(yōu)勢(shì)，內(nèi)銷政策補(bǔ)貼及外銷渠道提 效催化份額持續(xù)提升，疊加競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化處于行業(yè)高增和盈利恢復(fù)周期，具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值。

短期催化：618超預(yù)期+洗衣機(jī)減+美越關(guān)稅落地。618石頭掃地機(jī)市占率以 32.76%位居第一，洗地機(jī)升至24.54%穩(wěn)居前二，考慮去年同期基數(shù)受專利 訴訟影響，銷售數(shù)據(jù)亮眼。公司近期將洗衣機(jī)與清潔事業(yè)部合并，并伴有裁 員動(dòng)作。此次戰(zhàn)略收縮對(duì)公司整體利潤(rùn)成正面貢獻(xiàn)。公司越南代工廠已于2024 年10月開始發(fā)貨，保障北美市場(chǎng)的供應(yīng)穩(wěn)定和成本優(yōu)勢(shì)；7月美越關(guān)稅落地， 從46%高關(guān)稅預(yù)期降至20%（轉(zhuǎn)運(yùn)40%），利好在越布局產(chǎn)能的企業(yè)。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：國(guó)補(bǔ)景氣回升加速滲透，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化下石頭穩(wěn)利擴(kuò)份額。24 年Q4起國(guó)補(bǔ)帶動(dòng)24年清潔電器銷額增至423億元（+24%）、銷量增至3035 萬臺(tái)（+23%）。掃地機(jī)：20-23年功能迭代、價(jià)增主導(dǎo)后保有量滲透率仍不 足9%，24年國(guó)補(bǔ)后量增主導(dǎo)有望重回滲透率提升邏輯，主流價(jià)格帶 3000-4000元銷量份額升至25H1的37%；石頭憑借中端迭代P20系列、高 端機(jī)械臂和越障產(chǎn)品，成功在25年H1線上銷額份額以28.1%登頂?shù)谝弧Ｏ?地機(jī)：價(jià)格持續(xù)下探至24年均價(jià)2126元（-12%），以價(jià)換量疊加國(guó)補(bǔ)帶動(dòng) 保有量滲透率24年提升至5.4%，核心價(jià)格帶1500-2000元25H1銷量份額 增至26%；競(jìng)爭(zhēng)格局顯著變化：添可持續(xù)下滑至25H1的34%，追覓持續(xù)擴(kuò) 張至18%，石頭憑借A30系列卡位多類價(jià)格帶、增勢(shì)顯著至行業(yè)第二19%。

海外市場(chǎng)：全渠道增利提效爭(zhēng)份額，拓寬價(jià)格帶下加速滲透率提升。24年 全球掃地機(jī)銷額74億美元（+7%），銷量1665萬臺(tái)（+4% ），亞太/北美/ 歐洲增速為+8.2%/+6%/+8.8%。石頭24年實(shí)現(xiàn)全球量（16%）額（22%） 份額雙第一；北美市場(chǎng)：22年線上轉(zhuǎn)直營(yíng)、24年線下加速拓門店（入駐1398 家Target和900家BestBuy），實(shí)現(xiàn)線上美亞25M1-M5份額第一（20%）， 25H1 APP下載量/月活量份額第三（16%/17%）；歐洲市場(chǎng)24年Q3直營(yíng) 化改革后仍占據(jù)主導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)25H1 APP下載量第二（26%）/月活躍用戶量份 額第一（37%），2025M1-M5線上德亞57%/法亞30%/意亞20%/英亞36%。