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酉立智能研究報告：跟蹤支架國產核心部件龍頭，“小巨人”高增長全球化征程。深耕光伏支架行業(yè)，國家級專精特新“小巨人”，跟蹤支架產品占比較高。酉立智能深耕光伏支架領域，聚焦光伏支架核心零部件的研發(fā)、生產和銷售。公 司主營產品包括光伏支架主體支撐扭矩管（TTU）、光伏支架軸承組件（BHA）、 光伏組件安裝結構件（URA）、檁條（RAIL）等光伏支架核心零部件產品。公司 為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，目前擁有54項專利授權。目前是全球第一 大跟蹤系統(tǒng)解決方案提供商 NEXTracker 的非美市場主要供應商，市場占有率 穩(wěn)中有進。公司營收和歸母凈利潤連續(xù)增長。2024年營業(yè)收入7.29億，同比增 長11%。2024 年歸母凈利潤 9004.78 萬元同比增長 15%。招股書中酉立智能對 2025 年上半年收入和利潤情況進行了初步預測：2025 年 1-6 月營業(yè)收入將在 46,206.22 萬元至 48,206.22 萬元之間，較2024年增長24.43%至29.82%，扣非歸 母凈利潤5,495.57 - 5,695.57 萬元。

全球跟蹤支架市場發(fā)展迅速，需求逐年擴大，國內為主要市場

光伏支架是光伏電站的關鍵部件之一，目前光伏支架產品主要分為分布式支架、 固定支架和跟蹤支架，分布式支架主要應用于工商業(yè)、戶用屋頂分布式電站，固 定支架和跟蹤支架應用場景以地面電站為主。2023 年，隨著光伏產業(yè)鏈上游組 件等產品價格的不斷下行，光伏電站投資成本的下降，全球集中式地面電站建設 意愿增強、速度加快，新增裝機規(guī)模屢創(chuàng)新高。受益于國內相繼出臺的產業(yè)扶持 政策，并經過不斷的技術創(chuàng)新、產業(yè)結構調整。我國已成為世界最大光伏應用市 場。根據WoodMackenzie的數據，2017-2023年全球跟蹤支架出貨快速增長，到 2023 年全球跟蹤支架出貨達92GW，2017-2023 年 CAGR 達 36%，呈現高速發(fā) 展態(tài)勢。中商產業(yè)研究院預計光伏支架的市場規(guī)模將會繼續(xù)穩(wěn)步提高，2023 年 我國光伏支架市場規(guī)模將達210億元，2024年增至253億元。

可比公司2024PE均值38.07X

酉立智能設立以來始終高度重視技術研發(fā)，在生產實踐過程中不斷圍繞著產品結 構設計、模具設計開發(fā)、產品加工工藝優(yōu)化、設備改進、產品檢測等方面進行技 術創(chuàng)新。公司專注于光伏支架核心零部件的研發(fā)、設計、生產、銷售，其中跟蹤 支架產品占比較高，公司主要競爭對手為意華股份（002897.SZ）子公司意華新 能源、蘇州寶嘉新能源科技有限公司等。公司主要競爭優(yōu)勢由：1.技術實力，2. 工藝技術及成本控制優(yōu)勢 3.生產交付優(yōu)勢，4.質量管理優(yōu)勢，5.客戶優(yōu)勢，6.管 理團隊優(yōu)勢。本次發(fā)行價格為23.99元/股，此價格對應的市盈率為11.29倍（扣 非/發(fā)行后股本）。