銀行業行情復盤：2005-2025，從順周期到紅利.pdf

銀行業行情復盤：2005-2025，從順周期到紅利。2005年至今，銀行板塊共有6段絕對收益和相對收益并存的行情。

2005年11月-2007年11月：我國處于經濟高速發展時期，A股全面牛市，銀行板塊有絕對收益主導的行情。 

2009年1月-2009年7月：金融危機后“四萬億”投資計劃出臺，宏觀經濟的復蘇和流動性寬松帶來銀行估值 修復，銀行板塊先有絕對收益、后有相對收益。

2012年12月-2013年2月：經濟預期邊際改善帶來銀行估值回升，銀行板塊絕對收益和相對收益并存。

2014年10月-2015年1月：前期銀行股利空出盡，估值處于底部。宏觀政策發力，降低了無風險利率和風險 溢價，帶來銀行股息率下行、估值回升。同時，低風險偏好的增量資金入場買入銀行股，推動股價上漲。

2016年2月-2018年9月：銀行股隨宏觀經濟和基本面的企穩向好得到估值修復。其中，2017-2018年金融嚴 監管和貿易戰階段性影響了銀行股相對收益的表現。

2022年10月-至今：行情啟動前銀行板塊已經歷近4年的震蕩調整，利空出盡，股息率處于歷史高點。一方 面，無風險利率加速下行，另一方面，政策托底壓縮了銀行股風險溢價，打開了銀行股息率下行空間，銀 行股估值回升，紅利行情在銀行板塊內部從大行向中小行切換。行情演繹至今，2025年銀行股的上漲邏輯 由股息率主導向ROE主導切換。