金融工程專題報告：異常值穩(wěn)健回歸控制下的EP因子有效性重估.pdf

金融工程專題報告：異常值穩(wěn)健回歸控制下的EP因子有效性重估。e_Summary] 本篇是學(xué)海拾珠系列第二百四十四篇。本文作者使用一種理論依據(jù)充 分的穩(wěn)健橫截面回歸方法來控制異常值，以證明當(dāng)用于單因子和多因子模 型時，盈利價格比因子（EP）以及一個基于盈利預(yù)測、預(yù)測修正和廣度的 復(fù)合因子（CTEF），在 1980-2007 年和 2008-2020 年期間，對于 CRSP®、 R3000 和 R2000 股票池具有統(tǒng)計顯著性。由于異常值的不利影響，采用 標(biāo)準(zhǔn) 1%縮尾處理的最小二乘（LS）回歸未能表明 EP 和 CTEF 是顯著因 子。

引入 mOpt 穩(wěn)健回歸解決因子顯著性誤判問題

針對傳統(tǒng)最小二乘法（LS）在橫截面回歸中易受異常值干擾、導(dǎo)致因 子（如 EP）顯著性被低估的問題，本文應(yīng)用 mOpt 穩(wěn)健回歸方法。該方 法通過其特定的權(quán)重函數(shù)自動識別并剔除回報與因子暴露的聯(lián)合異常值 （平均剔除率約 3.2%-5.2%），有效克服了 LS 對異常值的脆弱性，并 兼具診斷 LS 結(jié)果是否受異常值污染的強(qiáng)大功能。

mOpt 證實 EP 是持續(xù)顯著的價值因子，并揭示 BP 的失效

應(yīng)用 mOpt 于 Fama-MacBeth 回歸分析顯著扭轉(zhuǎn)了結(jié)論：對于 CRSP®、Russell3000 和 Russell2000 股票池，在 1980-2007 和 2008- 2020 兩個時間段，盈利價格比（EP）因子均被明確識別為高度顯著的價 值因子（t-statistics 常>6.0），其重要性此前被 LSwin 的異常值偏誤所掩 蓋。同時，mOpt 和 LSwin 共同確認(rèn)了賬面市值比（BP）因子在 2007 年 后作為價值因子的失效。