跨越百年的產能調整經驗：如何從失衡到再平衡.pdf

跨越百年的產能調整經驗：如何從失衡到再平衡。我們選擇歷史上跨越百年的三個典型的產能調整案例進行分析，來看對 供需再平衡有何啟示。一是 19 世紀后期美歐的長期蕭條，由于技術進 步、新興產業過度投資，引起產能失衡；二是 1929 大蕭條，政策經歷 了從不干預到干預的轉變；三是日本在 20 世紀 70 年代和 90 年代兩次 去產能，產能政策經歷了相反的變化，從干預到不干預。主要結論如下：

（1）產能失衡存在負反饋循環機制，若不加控制可能持續二三十年。 產能失衡容易形成自我強化，如物價下跌→企業利潤減少→企業降低勞 動成本→居民就業和收入走弱→消費需求下降→物價下跌。因此，依靠 市場自發出清的話，可能耗時良久，甚至不乏持續二三十年的案例，如 1873-1896 年長期蕭條、日本失去的三十年。

（2）面對產能失衡，政府干預比不干預要好。1929 大蕭條后，從胡佛 到羅斯福，政策加強了對工農業生產的干預，同時積極刺激需求，較快 走出蕭條。而日本面臨供需失衡，產業政策從“干預”到“不干預”，使 得蕭條時間大幅拉長。在 70 年代，企業無法完成過剩設備的處理時， 日本政府通過“共同行動”組建蕭條卡特爾，幫助企業順利去產能；90 年代后，面臨產能失衡，政府減少了“共同行動”等供給端的直接干預， 直到泡沫破滅十多年后，即 2003 年后，僵尸企業才逐漸出清，供需不 平衡持續很久。

（3）供需再平衡，需要在控制產能、修復信用、穩定就業等多個環節 同步發力，單靠供給政策或是單靠需求政策，可能都是不夠的。歐文費 雪的“債務通縮理論”將通縮循環分為 9 個步驟：①債務清算和資產拋 售→②銀行存款收縮與貨幣流通速度下降→③價格水平下降→④企業 凈值下降→⑤破產增加與利潤減少→⑥產出下降與失業上升→⑦悲觀 情緒蔓延→⑧貨幣窖藏加劇→⑨名義利率下降但實際利率上升進一步 抑制需求。從我們的案例來看，1933 年羅斯福新政，控制價格下跌、修 復信用、穩定就業等多方面采取了有效政策。日本 70 年代產能過剩， 至少也在控制產能、穩定就業、穩定資產價格等方面及時出手；相比之 下，日本 90 年代泡沫破滅后，供給端政策干預不多、需求端政策猶豫 反復，導致了失去的三十年。

（4） 困境中蘊含著機會，大規模供需失衡往往也是勞動工資改善和內 需回升的契機，治理供需失衡的改革政策，有助于推動生產型社會向消 費型社會轉變。第二次工業革命后，西方國家接連經歷了 1873-1896 長 期蕭條、1929 大蕭條，供需失衡頻發，擴大需求的重要性越來越突出， 這帶來了工人權益、勞動工資等狀況的改善，加快了從生產型社會向消 費型社會的轉型。

（5）對新興產業而言，去產能和反壟斷可能交替出現，根本上需要規 范政府跟市場的關系，規范競爭秩序。新興產業經歷產能去化后，往往 會帶來市場集中度的提高，可能形成壟斷組織，如美歐長期蕭條后形成 的托拉斯、卡特爾。這種市場結構的變化，可能會重塑政府跟市場的關 系。美國在 1887 年通過了《州際商業法》（Interstate Commerce Act）， 成立了州際商業委員會（ICC），開始對鐵路運費和競爭行為進行監管； 1890 年《謝爾曼反托拉斯法》拉開了反壟斷的序幕。治理新興產業的產 能過剩，既要推動低價低效企業自動退出市場，營造產能有效出清的市 場環境，也要防止形成市場壟斷，從根本上來說是要規范競爭秩序，規 范地方政府補貼、銀行貸款，規范企業公平競爭行為。