卓越新能研究報告：國內(nèi)酯基生柴龍頭，脂肪醇放量驅(qū)動新增長.pdf

卓越新能研究報告：國內(nèi)酯基生柴龍頭，脂肪醇放量驅(qū)動新增長。公司概況：國內(nèi)酯基生柴龍頭，增產(chǎn)上量節(jié)奏向好。卓越新能成立于 2001 年，2019 年上交所科創(chuàng)板上市，是我國第一家從事廢油脂制備生物柴油的 技術(shù)研發(fā)并率先實現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)，也是目前國內(nèi)產(chǎn)銷規(guī)模最大的生 物柴油企業(yè)；2009 年公司開始關(guān)注海外市場，產(chǎn)品向韓國和中 國臺灣出 口；2016 年產(chǎn)品獲 ISCC 認(rèn)證，直銷歐盟，連續(xù)多年位列全國生物柴油生 產(chǎn)企業(yè)出口量第一。現(xiàn)有產(chǎn)能方面，截至 2024 年，公司生物柴油產(chǎn)能規(guī)模 達 50 萬噸、以一代酯基生物柴油為主，生物基材料產(chǎn)能規(guī)模達 14 萬噸 （生物酯增塑劑、工業(yè)甘油、環(huán)保型醇酸樹脂、天然脂肪醇）；在建項目方 面，公司年產(chǎn) 5 萬噸天然脂肪醇項目于 2025 年4月正式投產(chǎn)，有望在2025 年帶來一定收入增量；年產(chǎn) 10 萬噸烴基生物柴油項目（可根據(jù)需求靈活產(chǎn) 出 HVO/SAF）于 2023Q3 啟動建設(shè)，計劃 2025 年 12 月投產(chǎn)，公司計劃 最終形成 20 萬噸/年烴基生物柴油產(chǎn)能；此外，新加坡全資子公司年產(chǎn) 20 萬噸生物柴油項目首期年產(chǎn) 10 萬噸工程按計劃逐步推進。

核心優(yōu)勢：逐步打通海外銷售渠道，新產(chǎn)品投產(chǎn)有望驅(qū)動業(yè)績增長。銷售 渠道優(yōu)勢：公司通過海外設(shè)立的子公司“荷蘭卓越”“新加坡卓越”等積極 開拓自主銷售網(wǎng)絡(luò)，推進產(chǎn)品在海外國家當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)經(jīng)營，同時正在沙 特、泰國等地初步布局，出口模式有望由客戶在港口自提 FOB 結(jié)算的方式 部分調(diào)整為在當(dāng)?shù)刈灾髋c客戶進行交易，從而建立深度合作。業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu) 勢：公司積極向下游衍生布局，具有副產(chǎn)品工業(yè)甘油和醇酸樹脂以及下游 衍生品生物酯增塑劑和天然脂肪醇產(chǎn)能能力，其中，工業(yè)甘油和脂肪醇受 到原料棕櫚油和棕櫚仁油價格上漲推動市場行情較好，而公司利用廢棄油 脂酯化得到脂肪酸甲酯過程中的副產(chǎn)品混合物純化精餾后制得工業(yè)甘油， 脂肪酸甲酯加氫還原成的脂肪醇均具有低成本優(yōu)勢，2025 年新增 5 萬噸/年 脂肪醇項目放量有望成為公司主要的業(yè)績增長點。