邁富時研究報告：營銷SaaS龍頭，AI加速平臺化轉型.pdf

邁富時研究報告：營銷SaaS龍頭，AI加速平臺化轉型。營銷及銷售 SaaS 市場空間廣闊，成長確定性強：中國營銷及銷售 SaaS 市場正高速成長，弗若斯特沙利文預測市場規模將于 2027 年達到 745 億元人民幣，五年復合年增長率近 30%，2022 年市場滲透率僅為 1.3%， 對比美國成熟市場仍有巨大提升空間。在企業數字化轉型與降本增效的 核心訴求驅動下，疊加 AI 技術降低 SaaS 使用門檻，行業成長確定性 強，公司作為國內龍頭有望充分享受行業增長紅利。我們認為，未來 SaaS 行業主要有以下兩大發展趨勢：AI 開啟 SaaS 范式重塑，PaaS 能力將成 為 SaaS 公司增長引擎；行業將走向平臺化與生態化，業內龍頭公司將 從提供產品到提供解決方案演進。

行業稀缺生態位，兼具平臺與垂直優勢：邁富時具有行業內稀缺的生態 位，既有不輸于微盟、有贊的垂直領域深度，同時兼具強大的平臺化能 力。相較于 ERP/PaaS 巨頭（如用友、金蝶），這類廠商雖具備強大的 平臺能力和客戶基礎，但在營銷銷售領域的理解深度和產品專注度上有 所不足，而邁富時則多年深耕于營銷及銷售領域；相較于其他垂直 SaaS 廠商（如微盟、有贊），這類廠商專注于電商零售等特定場景，但在產 品線的廣度和一體化能力上相對較弱。而邁富時通過 Marketingforce 平 臺和 AI-Agentforce 中臺，構建了強大的營銷及銷售 SaaS 平臺化和 AI 技術底層能力，兼具了平臺的“廣博”性。

AI 賦能平臺化轉型，價值有望重估：在 AI 賦能下，公司正進行平臺化 轉型，演進路徑清晰：第一階段，從應用到平臺的技術演進，公司基于 成熟的 SaaS 應用（T 云、珍客）構建 PaaS 能力，整合底層數據與功能， 為一站式解決方案打下基礎。第二階段，AI 成為平臺的核心引擎，公司 以“AI-Agentforce 智能體中臺”為核心，將十五年積累的行業 know-how 轉化為可復用的 AI 能力，讓 AI 真正“懂營銷”，構筑核心技術壁壘。 第三階段，平臺生態逐漸形成，通過“高復用、低定制”的解決方案模 式，驅動“Land-and-Expand”增長飛輪，有效深化客戶綁定，推動 ARPU 與客戶留存率穩步提升，同時顯著降低新業務的邊際交付成本。我們認 為，市場的核心預期差在于未能將 AI 技術、平臺戰略及行業 know-how 三者結合，看清其相互作用產生的“化學反應”，隨著公司平臺化轉型 進入深水區，公司價值有望迎來重估。