策略專題：價格全方位多維跟蹤體系（2025.08），反內卷語境看價格結構性修復.pdf

策略專題：價格全方位多維跟蹤體系（2025.08），反內卷語境看價格結構性修復。

流通領域重要生產資料價格跟蹤

從絕對水平來看：截至 2025 年 8 月上旬，49 種主要產品中共有 19 種價格上 漲、28 種下降、2 種持平。上漲品種主要集中在上游煤炭（如無煙煤、焦炭 等）、中游農林（豆粕、天然橡膠、瓦楞紙等）以及下游化工（硫酸、甲醇、 滌綸長絲等），表現出供需趨緊與季節性需求帶動的特征；下降品種則以黑 色金屬（中板、角鋼、熱卷）、有色金屬（銅、鋁、鋅等）、建材（水泥、 玻璃）、部分化工（PVC、順丁橡膠、尿素）和能源（液化氣、天然氣、油 品）為主。下游需求不足及供應壓力較大，整體價格承壓。總體來看，價格 分化明顯，上游能源與部分化工品景氣回升，而黑色金屬和建材鏈繼續承壓。 從同比數據來看：工業品同比整體仍在下行通道，但降幅逐步磨底持平。鋼 鐵、部分化工品率先修復轉正；有色金屬、部分化工龍頭品種表現亮眼，硫 酸同比漲幅收窄至 49%；而煤炭、焦炭、傳統建材、部分石化產品則仍深處 低位，市場進入“結構性修復+行業間分化”階段。

上/中/下游不同產業鏈節點代表產品價格變化

近一月數據顯示，上游行業整體仍偏弱。煤炭價格增速持續在-6%至-7%區間； 原油（WTI、布油）保持兩位數下跌；天然氣雖同比高位（28%），但漲幅較 前幾個月大幅收窄。中游行業出現修復跡象，大宗綜合指數、航運指數回升， RJ/CRB 維持 8.4%的正增長；LME 銅、鋁現貨回到正區間（5%）；建材類（水 泥-8.4%、混凝土-18.5%、PVC-10.2%）仍下跌，反映地產需求仍承壓。下游 行業對疲弱，食品類穩中有升，地產和中藥材仍顯著下行。農產品零售端大 米、小麥、菜籽油等仍維持小幅下跌；牛奶、白砂糖基本企穩。食品類總體 穩定。二手房掛牌價指數仍維持-6%的同比區間下行。醫藥生物、中藥材價 格整體下行。機械設備中，船價綜合指數、油輪/散貨船價依舊疲弱；機電 產品價格指數同比轉正至 3%。

各行業價格景氣數據跟蹤

我們透過產業鏈上、下游價差來剝離掉數量維度的因素，審視各行業價格變 動細節。從價格角度，上游資源品整體偏弱但分化（銅、鋁、黃金/白銀受 益，原油鏈、煤炭承壓），中游綜合大宗指數回升；螺紋鋼跌幅收窄至接近 持平；建材鏈（水泥、混凝土、PVC）仍顯著為負；BDI 轉正、航運改善。下 游食品零售穩中小降；紡織鏈條（滌綸/粘膠）持續偏弱；地產鏈（二手房 掛牌、土地溢價率）低位徘徊。從利潤角度，多數制造業出現原料價上行大 于產出價的格局，影響部分利潤；服務業多為產出價大于投入價，利潤相對 改善。因此，短期利潤改善主要集中在服務業與個別上游（貴金屬、部分有 色）；利潤受壓集中在建材鏈、化工鏈、黑色金屬深加工與紡織等產業。