尚太科技研究報告：2025年半年報業績點評，負極銷量逆行業高速增長，成本優勢顯著.pdf

尚太科技研究報告：2025年半年報業績點評，負極銷量逆行業高速增長，成本優勢顯著。事件:25H1公司實現營收33.88億元，同比+61.896;歸母凈利4.79億元，同比+34.4%，扣非凈利4.91億元，同比+40.9%6:毛利率25.796，同比+0.12pcls;歸母凈利率14.196,扣非凈利率14.596。25Q2公司實現營收17.60億元，同/環比+42.896/+8.196;歸母凈利2.40億元，同比+15.496，環比微增0.396;扣非凈利2.43億元;毛利率25.1496，同比/環比+0,34/1.13pct;歸母凈利率13.6%，同比/環比-1.1/3.2pcts

新一代負極產品選代，營業收入大幅提升。25H1，公司營業收入實現33.88億元，同比+61.896，主要為公司產能提升、負極材料銷售數量高速增長所致，25H1公司負極材料產品銷售數量達14.12萬噸，同比增長超6596，遠高于行業平均增速，在行業競爭激烈、價格水平較低的形勢下，依舊保持高速增長。

行業競爭激烈，毛利常有所下滑。25Q2公司毛利率環比有所下滑。25H1公司銷售毛利率25.796，同比+0.12pcts。負極材料毛利率23.3796，同比+0.05pct。25Q2毛利率為25,14%,同比+0.34pct,環比在25Q1下降0.63pct的態勢下進一步下滑，環比-1.13pct，主要由于負極材料市場競爭激烈，價格水平較低，且原材料價格存在短期大幅波動等客觀不利因素。

石墨化技術與一體化生產帶來成本優勢。石墨化是人造負極材料最核心的工序，公司在石墨化方面經驗豐富，針對性地增加了焙燒工序，提高石墨化爐的填裝密度，提高生產效率、降低成本;公司采用一體化生產模式，全部工序自主完成，各工序緊湊分布于同一或相鄰生產基地，以此控制各工序成本，減少運輸支出，擴大成本優勢。