A股2025年中報(bào)業(yè)績(jī)深度分析：收入端邊際改善，關(guān)注中游制造業(yè)、醫(yī)藥生物業(yè)績(jī)的回暖.pdf

A股2025年中報(bào)業(yè)績(jī)深度分析：收入端邊際改善，關(guān)注中游制造業(yè)、醫(yī)藥生物業(yè)績(jī)的回暖。截至 8 月 30 日上午，A 股上市公司 2025 年中報(bào)業(yè)績(jī)基本披露完畢（披露率 99.9%）。受價(jià)格持續(xù)下行、有效需求仍然偏弱影響，整體 A 股盈利增速放 緩，收入端有所改善。大類行業(yè)中信息技術(shù)增速相對(duì)領(lǐng)先，醫(yī)療保健、中游 制造、金融地產(chǎn)盈利改善。推薦關(guān)注業(yè)績(jī)?cè)鏊傧鄬?duì)較高、自由現(xiàn)金流邊際改 善以及供給優(yōu)化的領(lǐng)域。

利潤(rùn)端：上市公司中報(bào)凈利潤(rùn)增幅收窄。根據(jù)一致可比口徑和整體法測(cè)算， 2024Q4/2025Q1/2025Q2 單季度凈利潤(rùn)增速依次為-15.7%/3.2%/1.2%，非 金 融 石 油 石 化 2024Q4/2025Q1/2025Q2 單 季 度 凈 利 潤(rùn) 增 速 依 次 為 -50.2%/4.5%/-0.1%。

收入端：全部 A 股單季度收入增速較 2025Q1 改善。全部 A 股 2024Q4/2025Q1/2025Q2 單季度收入增速依次為 1.4%/-0.3%/0.4%，非金 融 石 油 石 化 2024Q4/2025Q1/2025Q2 單 季 度 收 入 增 速 依 次 為 1.2%/0.5%/0.9%。

25 年中報(bào) A 股盈利增速放緩主要因?yàn)椋?/strong>1）多數(shù)行業(yè)存在供需錯(cuò)配，PPI 持續(xù)負(fù)增，價(jià)格下行拖累企業(yè)盈利，汽車、紡服等行業(yè)仍存在以價(jià)換量現(xiàn) 象，收入改善但盈利惡化；2）有效需求仍然偏弱，地產(chǎn)、投資端表現(xiàn)疲軟， 建材、化工、鋼鐵、石油石化等資源品領(lǐng)域盈利走弱拖累整體表現(xiàn)；3）受 居民收入預(yù)期不確定性、“禁酒令”等階段性影響，消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域盈利普 遍放緩。積極的因素在于：1）此前對(duì)盈利拖累較大的電力設(shè)備和地產(chǎn)等領(lǐng) 域盈利有所改善；2）AI 基建提速，算力需求旺盛，TMT 板塊盈利較高增 長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)全 A 向上修復(fù)；3）市場(chǎng)交投活躍，指數(shù)屢創(chuàng)新高，金融板塊盈利形 成正向支撐，軍工、電新等行業(yè)也有較大貢獻(xiàn)。同時(shí)考慮到下半年“反內(nèi) 卷”的持續(xù)推進(jìn)，價(jià)格有望止跌回暖，或驅(qū)動(dòng)盈利平穩(wěn)修復(fù)。