A股及港股2025年中報分析：整體業(yè)績穩(wěn)健，科技板塊延續(xù)高景氣.pdf

A股及港股2025年中報分析：整體業(yè)績穩(wěn)健，科技板塊延續(xù)高景氣。

A 股業(yè)績彰顯韌性，中游與科技板塊表現(xiàn)突出

A 股 2025 年中報盈利增速回落但保持正增，這一表現(xiàn)與上半年宏觀經(jīng)濟(jì)的運行 趨勢較為一致。從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，一季度 GDP 同比增長 5.4%，二季度 GDP 同比增長 5.2%，整體呈現(xiàn)小幅下滑態(tài)勢；而從上市公司盈利層面來看，全部 A 股、全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石油石化 2025H1 歸母凈利潤累計同比 增速分別為 2.6%、2.8%、5.6%，分別較 2025Q1 變化-1.2pct、-3.2pct、-2.5pct， 在一定程度上印證了 A 股盈利表現(xiàn)與宏觀經(jīng)濟(jì)節(jié)奏的一致性。 中游業(yè)績加速改善，科技盈利保持高增。上游、中游、必選消費、可選消費、公 共服務(wù)、科技、金融地產(chǎn)板塊 2025H1 歸母凈利潤累計同比增速分別為-4.0%、 11.3%、3.0%、1.9%、-0.9%、17.1%、2.2%，分別較 2025Q1 變化-8.2pct、 +9.0pct、-3.2pct、-8.8pct、-1.1pct、-2.7pct、+0.9pct。分行業(yè)來看，農(nóng)林牧 漁、鋼鐵、建筑材料、計算機(jī)、有色金屬等行業(yè) 2025H1 歸母凈利潤累計同比增 速靠前，房地產(chǎn)、電力設(shè)備、國防軍工、醫(yī)藥生物、銀行 2025H1 歸母凈利潤累 計同比增速較 2025Q1 出現(xiàn)顯著改善。 全部

A 股非金融 ROE 回升，中游和科技 ROE 顯著修復(fù)

全部 A 股非金融 ROE（TTM）小幅回升。全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石 油石化 2025Q2 ROE（TTM）較 2025Q1 均小幅回升。從杜邦分析來看，2025Q2 全部 A 股非金融凈利率（TTM）和資產(chǎn)負(fù)債率回升助力其 ROE(TTM)修復(fù)。 A 股 2025 年中報景氣度相對較高的行業(yè)包括通信、交通運輸、國防軍工、電力 設(shè)備等行業(yè)。從中報的情況來看，2025H1 歸母凈利潤增速加速改善（2025 年 中報歸母凈利潤增速較 2025Q1 改善且 2025Q1 歸母凈利潤增速為正）且 ROE(TTM)改善的行業(yè)包括通信、交通運輸；2025H1 歸母凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正， 且 ROE(TTM)改善的行業(yè)包括國防軍工、電力設(shè)備等行業(yè)。

港股業(yè)績保持穩(wěn)健，科技板塊延續(xù)高景氣度

2025H1 港股非金融盈利增速較 2024H2 小幅改善，恒生科技指數(shù)業(yè)績保持高增。 恒生綜指、恒生綜指非金融、恒生指數(shù)、恒生科技 2025H1 凈利潤同比增速分別 為 2.5%、4.0%、-2.8%、20.8%，分別較 2024H2 變化-7.2pct、+3.1pct、-15.4pct、 -34.4pct。從 ROE(TTM)來看，2025H1 恒生科技、恒生綜指非金融 ROE(TTM) 回升，而恒生綜指、恒生指數(shù) ROE(TTM)下滑。從杜邦分析來看，凈利率(TTM) 和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(TTM)提升助力恒生科技 ROE(TTM)修復(fù)，凈利率(TTM)上行助力 恒生綜指非金融 ROE(TTM)小幅改善。 港股 2025 年中報景氣度相對較高的行業(yè)包括耐用消費品、建材、傳媒、硬件設(shè) 備等行業(yè)。從中報的情況來看，2025H1 凈利潤增速加速改善（2025H1 凈利潤 增速較 2024H2 改善且 2024H2 凈利潤增速為正）且 ROE(TTM)改善的行業(yè)包括 耐用消費品、建材、傳媒、硬件設(shè)備、有色金屬、機(jī)械、家電Ⅱ等行業(yè)；2025H1 凈利潤增速由負(fù)轉(zhuǎn)正且 ROE(TTM) 改善的行業(yè)包括鋼鐵、化工、半導(dǎo)體、造紙 與包裝、電信服務(wù)等行業(yè)。