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銀行業上市銀行2025年半年報綜述：盈利溫和修復，核心主業延續改善。截至 8 月末，42 家上市銀行 2025 年半年報披露完畢，25 年上半年上市 銀行實現凈利潤同比增長 0.8%，增速較 25 年 1 季度提升 2.0pct。個股來 看分化持續，部分銀行盈利依然保持較快增長，大中型銀行中浦發 （YoY+10.2%）、中信（YoY+2.8%）和農行（YoY+2.7%）增速較快，區 域行中增速較快的有杭州（YoY+16.7%）、江陰（YoY+16.6%）、齊魯 （YoY+16.5%）。

非息拉動營收增速轉正，利差業務修復持續。從收入端分解來看，25 年上 半年上市銀行營收增速較 25 年 1 季度上行 2.8 個百分點至 1.0%，凈利息 收入和中收表現均較為積極：1）25 年上半年上市銀行利息凈收入同比下 降 1.3%（vs-1.7%，25Q1），存款成本的改善幅度擴大一定程度緩和利差 業務收入壓力；2）手續費方面，25 年上半年上市銀行實現手續費及傭金 凈收入同比增長 3.1%（vs-0.7%，25Q1），增速由負轉正，隨著銀保代銷 費率調降影響消退以及資本市場的活躍度提升，中收企穩復蘇的趨勢持續。 其他非息方面，隨著去年同期高基數影響的消退以及長端利率的下行，銀 行其他非息增速邊際改善，25 年上半年其他非息同比增長 10.8% （vs3.2%，25Q1），為營收提供支撐。展望 2025 年下半年，我們認為板塊盈 利端的波動有望逐步修復，利差業務和中收展現出的積極信號有望在后續 季度持續，一方面銀行負債端紅利仍在釋放通道中，即使未來資產端定價 仍有調降的可能，但我們認為依托負債端成本的管控，銀行下半年息差有 望維持穩定，另一方面中收隨著過去兩年監管因素的消退以及權益市場的 修復，財富管理板塊有望迎來復蘇，全年維度看行業收入和盈利增長有望 延續 2 季度溫和復蘇的態勢，重點關注反內卷政策推進的影響以及零售端 資產質量的擾動。

擴表速度環比修復，大行“頭雁”效應明顯。根據半年報數據，42 家上市 銀行半年末總資產增速較 1 季度末提升 2.1pct 至 9.6%，貸款同比增速較 1 季度末抬升 0.1pct 至 8.0%，存款同比增速較 1 季度末抬升 2.1pct 至 8.3%。

負債端改善趨勢延續，息差降幅收窄。根據半年報數據來看，我們按照期 初期末余額測算上市銀行 25Q2 單季度年化凈息差環比 25Q1 下行 4BP 至 1.33%，其中按照期初期末余額測算上市銀行 25Q2 單季度年化生息資產 收益率環比 25Q1 下行 11BP 至 2.82%，重定價壓力階段性釋放結束以及 降息節奏的放緩一定程度緩解了銀行資產端定價壓力。負債端延續改善趨 勢，按照期初期末余額測算上市銀行 25Q2 單季度年化計息成本負債率環 比 25Q1 下降 7BP 至 1.62%，5 月存款掛牌利率的進一步下調有望在未來 持續推動成本紅利的釋放。