A股2025Q2業績深度分析：基于2025年中報的行業景氣度評估與推薦.pdf

A股2025Q2業績深度分析：基于2025年中報的行業景氣度評估與推薦。本文以 A 股 2025 年中報為依據，考察盈利能力、供需約束、現金流占比等 維度并給予評分，綜合判斷各個行業的基本面情況以及景氣度運行至哪個區 間水平，并由此篩選出業績較好且景氣度向上的細分領域。

針對 60 個可高頻跟蹤的細分領域，考察凈利潤增速（盈利能力）、毛利率、 ROE（盈利質量）、供給水平（庫存增速分位數）、產能擴張（資本開支 增速分位數）、自由現金流占收入比等六個指標的情況，并給予相應的權 重，得到各個行業的加權平均得分。總體評分最高的行業主要分布在消費 服務領域，具體為水泥、白酒、養殖業、飲料乳品、調味品、航空機場、 醫療服務、美容護理、家居用品、傳媒、工程機械、家用電器等（此處僅 作評分測算，不代表推薦建議）。

整體盈利：A 股 2025 年中報業績同比增幅收窄，非金融及兩油單季度盈利 轉負。此前對盈利拖累較大的電力設備和地產等領域盈利有所改善，同時 TMT 板塊需求旺盛驅動全 A 向上修復，考慮到下半年“反內卷”的持續推 進，價格有望止跌回暖，或驅動盈利平穩修復。

利潤拆解：整體來看，ROE 小幅下降，其中鋼鐵、建材、電力設備、有色、 TMT、軍工等行業貢獻增量；煤炭、石油石化、食品飲料、房地產等行業 是主要拖累。分析指標來看，非金融石油石化上市公司 ROE 主要受凈利潤 率增長支撐。

本文從財報表現和高頻指標出發對于二級行業景氣分化做出判斷，建議對 于景氣度快速增長、邊際改善的板塊給予關注：

快速增長：部分行業盈利能力受益于算力需求旺盛和半導體國產替代加速、 AI 應用落地與賦能，以及軍貿突破等原因，出現快速提升，利潤出現較大 程度轉正或者較高速增長，主要存在以下方向，TMT（半導體、元件、消 費電子、通信設備、軟件開發、游戲）、軍工（地面兵裝、航海裝備、軍 工電子），以及非金屬材料、普鋼、貴金屬、農產品加工、動物保健、航 空機場、體育、證券等。

邊際改善：主要集中在醫藥（化學制藥、中藥、生物制品、醫藥商業、醫 療服務）、反內卷（水泥、玻纖、裝修裝飾、焦炭、電機、光伏設備、風 電設備、電池、能源金屬）、小額可選消費（乳品飲料、休閑食品、調味 發酵品、飾品、非白酒、家居用品、互聯網電商、教育、化妝品）、中高 端制造（電網設備、軌交設備、自動化設備、航天裝備、汽車零部件）、 金融（銀行、保險）、以及包裝印刷、IT 服務等。