易鑫集團(tuán)研究報(bào)告：二手車+輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)雙擎共進(jìn)，高分紅屬性投資價(jià)值凸顯.pdf

易鑫集團(tuán)研究報(bào)告：二手車+輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)雙擎共進(jìn)，高分紅屬性投資價(jià)值凸顯。騰訊旗下的第三方汽車金融科技平臺(tái)，業(yè)績(jī)進(jìn)入高增長(zhǎng)通道。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先 的第三方汽車金融科技平臺(tái)，騰訊是公司控股股東。截至 2025年 6月末，公司 累計(jì)汽車金融交易量突破 500 萬(wàn)臺(tái)，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)千億元。2025H1 公司營(yíng) 業(yè)收入 54.5 億元，同比+22.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.5 億元，同比+33.9%；實(shí) 現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn) 9.1億元，同比+33.0%。今年 3月，公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃， 業(yè)績(jī)目標(biāo)最高為 5年內(nèi)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)達(dá) 30 億港元，對(duì)應(yīng) CAGR 為 20.5%。公 司 2024年派發(fā)普通和特別股息 0.13港元/每股，截至 2025/9/2，股價(jià)對(duì)應(yīng)股息 率為 4.2%。

政策提振消費(fèi)驅(qū)動(dòng)汽車金融市場(chǎng)擴(kuò)容，撮合類第三方平臺(tái)迎增長(zhǎng)機(jī)遇。國(guó)家持 續(xù)出臺(tái)以舊換新、培育二手車消費(fèi)、豐富汽車金融產(chǎn)品供給等政策提振汽車消 費(fèi)，2024 年新車銷量與二手車交易量分別同比增長(zhǎng) 5.8%、6.5%，二手車市場(chǎng) 仍具發(fā)展?jié)摿ΑＦ嚱鹑跐B透率仍有較大提升空間，預(yù)計(jì) 2028 年新車金融滲 透率將從 2023年的 56%提升至 71%。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，商業(yè)銀行憑借資金與技術(shù) 優(yōu)勢(shì)份額持續(xù)提升，撮合類第三方汽車金融科技平臺(tái)通過(guò)撮合業(yè)務(wù)深度受益于 銀行客群下沉，在政策紅利與行業(yè)升級(jí)中有望進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

乘政策東風(fēng)，二手車及輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)打開增長(zhǎng)天花板。2024年以來(lái)提振消費(fèi)政策 密集出臺(tái)，汽車成為提振消費(fèi)的重要抓手之一。“以舊換新”、減少購(gòu)車限制、 培育二手車消費(fèi)等驅(qū)動(dòng)汽車銷量及交易量穩(wěn)步提升。未來(lái)公司業(yè)務(wù)主要向二手 車和金融科技業(yè)務(wù)發(fā)力：1）二手車盈利性更高，交易量提升空間更大。2025H1 公司新車、二手車融資交易額分別同比-17%、+31%至 145、182億元，規(guī)模增 長(zhǎng)主要由二手車貢獻(xiàn)。2025H1公司二手車融資交易量同比+44%，二手車占汽 車融資交易總量的比例達(dá) 55.7%。2）金融科技業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)不受資本金限制， 公司于 2022年起開展金融科技業(yè)務(wù)，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。2025H1公司金融科技融 資交易額同比+57.7%至 153 億元，收入同比+124.5%至 18.7 億元。