基礎(chǔ)化工行業(yè)分析：關(guān)稅壓力測(cè)試下胎企開(kāi)始分化，下半年行業(yè)有望改善.pdf

基礎(chǔ)化工行業(yè)分析：關(guān)稅壓力測(cè)試下胎企開(kāi)始分化，下半年行業(yè)有望改善。輪胎行業(yè)整體需求具備支撐但結(jié)構(gòu)分化，出口增速放緩。2025 年上半年全球輪胎市場(chǎng)需求同比增長(zhǎng) 2%達(dá)到 9.18 億條，其中全鋼胎同比增長(zhǎng) 1%至 1.06 億條，半鋼胎同比增長(zhǎng) 2%達(dá)到 8.12 億條，結(jié)構(gòu)上看增速最快的是半鋼胎替換 提升，同比增長(zhǎng) 3%。我國(guó)輪胎出口增速放緩，2025 年上半年我國(guó)乘用車(chē)胎出口量同比基本持平，為 1.72 億條，卡客 車(chē)胎出口量同比增長(zhǎng) 2%達(dá)到 0.63 億條；2025 年 2 季度我國(guó)乘用車(chē)胎出口量同比下滑 3.6%達(dá)到 8736 萬(wàn)條，卡客車(chē)胎 出口量同比增長(zhǎng) 1.1%達(dá)到 3330 萬(wàn)條。從美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，雖然 2 季度有突發(fā)關(guān)稅事件影響，但進(jìn)口需求支撐力度仍然 較強(qiáng)，2025 年上半年美國(guó)累計(jì)進(jìn)口乘用車(chē)胎數(shù)量為 8491 萬(wàn)條，同比增長(zhǎng) 3%，其中泰越柬三國(guó)供應(yīng)占比達(dá)到 41%；進(jìn) 口卡客車(chē)胎數(shù)量為 3265 萬(wàn)條，同比增長(zhǎng) 12%，其中泰越柬三國(guó)供應(yīng)占比超過(guò)一半。

輪胎板塊收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，關(guān)稅沖擊下盈利能力有所下滑。2025 年上半年輪胎板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 556 億元，同 比增加 10%；歸母凈利潤(rùn) 40 億元，同比下滑 30%；整整體銷(xiāo)售毛利率 18.4%，同比下滑 5.2pct；銷(xiāo)售凈利率 7.5%，同 比下滑 4.1pct。2025 年 2 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入 286 億元，同比增加 9.9%，環(huán)比增長(zhǎng) 6.2%；歸母凈利潤(rùn) 20 億元，同 比下滑 33%，環(huán)比基本持平；銷(xiāo)售毛利率 18.9%，同比下滑 4.9pct，環(huán)比提升 1.1pct；銷(xiāo)售凈利率 7.3%，同比下滑 4.5pct，環(huán)比下滑 0.4pct。盈利下滑的主要原因在于受到美國(guó)關(guān)稅政策的突然沖擊，考慮到關(guān)稅影響在 2 季度已經(jīng)逐 漸被消化，疊加原料價(jià)格回落帶來(lái)成本緩解預(yù)計(jì) 3 季度盈利有望修復(fù)。

企業(yè)端業(yè)績(jī)分化明顯，國(guó)產(chǎn)頭部胎企市占率有望繼續(xù)提升。具備海外基地和產(chǎn)能增量的頭部胎企經(jīng)營(yíng)韌性更強(qiáng)， 2025 年上半年賽輪輪胎營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng) 16%達(dá)到 176 億元，歸母凈利潤(rùn)同比下滑 14.9%達(dá)到 18.3 億元。從輪胎企 業(yè)出海布局情況來(lái)看，頭部胎企在完成第一輪的東南亞出海布局后，已經(jīng)開(kāi)啟第二輪出海，其中賽輪印尼和墨西哥基 地已經(jīng)在今年上半年首胎下線(xiàn)，新增規(guī)劃了埃及工廠(chǎng)，中策橡膠印尼工廠(chǎng)已經(jīng)貢獻(xiàn)利潤(rùn)且墨西哥工廠(chǎng)建設(shè)中，玲瓏塞 爾維亞工廠(chǎng)和森麒麟摩洛哥工廠(chǎng)持續(xù)爬坡中。和國(guó)內(nèi)輪胎企業(yè)持續(xù)出海擴(kuò)張的局面有所不同，海外多家輪胎企業(yè)陸續(xù) 宣布了關(guān)廠(chǎng)減產(chǎn)計(jì)劃，在消費(fèi)降級(jí)背景下國(guó)內(nèi)胎企有望把握機(jī)遇繼續(xù)搶占全球份額。