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首都在線研究報告：把握AI機遇，全球化+智算開啟新敘事。推進智算+全球化布局，營收結構持續改善。首都在線作為中國最早的IDC服務商之一，經過多年發展已形成覆蓋云服務、通信網絡服務和IDC服務的多元化業務體系, 主營業務包括智算云、計算云和IDC三大板塊。2023年，ChatGPT帶動全球新一輪AI競爭，公司明確“一體兩翼”云平臺戰略，開啟智算轉型。根據2025H1數據，按產品類型劃分，公司云計算服務占比達49.89%，IDC服務占比45.83%，其他業務占4.28%。從行業分布來看，公司主要為B端客戶提供云網一體化服務，服務范圍涵蓋數字孿生、人工智能、工業互聯網、車聯網、大數據等眾多領域，約40%的中國互聯網百強企業都在使用首都在線的產品和服務。2025H1，公司大模型及AIGC業務占比為16.4%，戰略轉型初見成效。

云計算：智算帶來新機遇，內需+出海雙輪驅動。1）AI推動智算規模增長，云服務需求提升。根據Synergy Research Group的數據，2024年全球云基礎設施服務市場增長了22%，達到3300億美元。通過結合新的 GenAI 平臺服務、GPU 即服務以及對各種其他云服務的增強，生成式AI至少貢獻了云服務收入增長的一半。海外大廠方面，AI推動云廠業績增長邏輯已被初步驗證。2）DeepSeek后時代，國內推理側算力需求爆發在即。DeepSeek降低模型的部署成本，Agent生態的繁榮使推理側潛在需求激增。以國內大廠字節為例，據火山引擎，截至2025年5月底，豆包大模型日均tokens使用量超過16.4萬億，較2024年5月豆包大模型剛發布時增長137倍。當前推理側算力需求仍處于爆發前期，云服務商有望核心受益。3）公司智算云產品向“IaaS、PaaS、 MaaS”全棧智能云產品服務演進。公司智算產品從單一的智能算力產品，迅速拓展為智算云全棧產品體系，涵蓋智算云容器、MaaS 平臺、AI infra 平臺以及大模型一體機，滿足了各類客戶的多樣化部署需求。4）堅持全球化戰略布局，服務廣告、電商行業出海。公司依托近 100 條互聯互通的高速專線海纜，深度整合海內外算力集群、骨干網資源以及存儲資源，為大模型與AIGC 出海客戶提供一體化融合交付解決方案，高效完成客戶全球業務的多點布局，形成全球云網一體化解決方案。公司在海外三大核心區域美洲、歐洲、亞太，設有24個地域區域，52個可用區，與全球400多個通信運營商深度合作，100+專線組成物理鏈路的全球環網，客戶群覆蓋全球主流運營商。借助全球節點資源，搭乘DeepSeek風口，公司為廣告和電商行業的出海客戶提供高效、穩定、性價比高的算力服務。

IDC：推進AIDC布局，助力“智算”戰略。1）行業需求筑底反彈，供需矛盾有望緩和。以萬國數據和世紀互聯為IDC產業縮影，2019年以來，數據中心利用率呈現出比較明顯的“V”型反轉。世紀互聯的數據中心總利用率在2021年Q4觸底，隨后持續反彈。萬國數據的數據中心利用率同樣在2021年Q4達到低谷，之后穩步回升。從關鍵時間節點來看，2019-2021年受宏觀環境影響，企業IT支出收縮，疊加部分IDC產能過剩，利用率持續下行。IDC行業在2021年底完成需求觸底。隨后，2022至今伴隨ChatGPT（2022年底發布）等AI技術爆發，算力需求激增，推動IDC利用率持續改善。IDC產業正從“粗放擴張”進入“技術驅動”階段，產業筑底信號明確，AI將成為行業增長的核心引擎。2）公司積極謀求AIDC新增長。公司深度參與甘肅慶陽節點建設，助力DeepSeek在慶陽部署。2024年，首都在線在慶陽正式發布了國產異構算力適配平臺，已完成對智譜、千問、零一萬物等國產大模型、國外Lama、GPT、Bloom等所有主流大模型的部署，以及國內GPU頭部廠商燧原、華為等適配調優。能夠實現一云多芯易購調度管理，顯著提升云端算力的使用效率和性價比。截至 2024 年底，公司已在亞洲、歐洲、北美、南美等核心區域布局近100個數據中心，數據中心轉售業務規模展現出良好韌性。