泰凱英研究報(bào)告：工程子午線輪胎“小巨人”，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)下智能化賦能高價(jià)值易耗輪胎需求.pdf

泰凱英研究報(bào)告：工程子午線輪胎“小巨人”，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)下智能化賦能高價(jià)值易耗輪胎需求。發(fā)行價(jià)格 7.50 元/股，發(fā)行市盈率 10.59X，申購(gòu)日 2025 年10 月15 日。泰凱英本次發(fā)行價(jià)格 7.50 元/股，發(fā)行市盈率 10.59X，申購(gòu)日為 2025 年 10 月15 日。本次發(fā)行數(shù)量為44,250,000股，發(fā)行后總股本為 221,250,000 股，本次發(fā)行數(shù)量占發(fā)行后總股本的20%。經(jīng)我們測(cè)算，公司發(fā)行后預(yù)計(jì)可流通股本比例為 17.39%，老股占可流通股本比例為0%。本次發(fā)行戰(zhàn)略配售發(fā)行數(shù)量為 4,425,000 股，占本次發(fā)行數(shù)量的 10.00%。有5 家戰(zhàn)略投資者參與公司的戰(zhàn)略配售。公司擬向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò) 4,425.00 萬(wàn)股（含本數(shù)，不含超額配售選擇權(quán)），本次申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額將投資于“全系列場(chǎng)景專用輪胎產(chǎn)品升級(jí)項(xiàng)目”、“專用輪胎創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”和“專用輪胎智能化管理系統(tǒng)提升項(xiàng)目”，其中“全系列場(chǎng)景專用輪胎產(chǎn)品升級(jí)項(xiàng)目”計(jì)劃投資30,936.01萬(wàn)元。

工程子午線輪胎“小巨人”，2021-2024 年歸母凈利潤(rùn) CAGR+37.81%。公司為客戶提供場(chǎng)景化輪胎、輪胎數(shù)字化管理系統(tǒng)及輪胎綜合管理業(yè)務(wù)，是國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。公司的主要產(chǎn)品包括工程子午線輪胎、全鋼卡車輪胎、配件及其他，2024 年?duì)I收分別為17.18億元、5.01 億元和 0.70 億元。截至 2025 年 3 月 14 日，公司已開(kāi)發(fā)出600余種適應(yīng)不同作業(yè)場(chǎng)景的輪胎產(chǎn)品，共獲得國(guó)內(nèi)外 166 項(xiàng)輪胎專利。根據(jù)中國(guó)橡膠工業(yè)協(xié)會(huì)輪胎分會(huì)對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的調(diào)研與統(tǒng)計(jì)，公司 2023 年工程子午線輪胎總體位列中國(guó)品牌第3 名、全球品牌第8名。公司配套市場(chǎng)以直銷為主，客戶主要包括三一集團(tuán)、徐工集團(tuán)、多田野集團(tuán)（TADANO）、馬尼托瓦克（MANITOWOC）等；替換市場(chǎng)采用直銷、經(jīng)銷商和貿(mào)易商的銷售模式，客戶包括紫金礦業(yè)、力拓集團(tuán)（RIOTINTO）、淡水河谷（VALE）等跨國(guó)公司。2024年公司營(yíng)收達(dá)22.95 億元（yoy+12.99%），歸母凈利潤(rùn)達(dá) 15665.48 萬(wàn)元（yoy+13.58%）。

子午化為主要趨勢(shì)，輪胎耗材屬性預(yù)期帶來(lái)持續(xù)訂單。子午化是行業(yè)發(fā)展主要方向之一，我國(guó)子午化率整體不斷提升，根據(jù)《中國(guó)橡膠工業(yè)年鑒》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2022年我國(guó)輪胎子午化率達(dá) 95.20%，但根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2023 年我國(guó)工程輪胎子午化率僅為43.2%。市場(chǎng)規(guī)模方面，2023 年全球子午線工程輪胎市場(chǎng)規(guī)模約為80 億美元，全球卡車輪胎市場(chǎng)容量超過(guò) 400 億美元。我國(guó)主要企業(yè)工程輪胎產(chǎn)量已從 2016 年的200 萬(wàn)條躍升至2022年的279 萬(wàn)條，其中 2022 年出口量 84 萬(wàn)條，出口率達(dá) 30%；載重輪胎主要由卡車輪胎構(gòu)成，我國(guó)主要企業(yè)載重輪胎產(chǎn)量從 2016 年的 7,620 萬(wàn)條增長(zhǎng)至2022 年的7,772 萬(wàn)條，其中2022年出口量 3,898 萬(wàn)條，出口率從 37%上升至 50%。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)包括三角輪胎、賽輪輪胎、風(fēng)神股份、貴州輪胎、通用股份和玲瓏輪胎。