東方鉭業(yè)研究報(bào)告：算力革命蓬勃展開，鉭鈮龍頭開啟新周期.pdf

東方鉭業(yè)研究報(bào)告：算力革命蓬勃展開，鉭鈮龍頭開啟新周期。本篇報(bào)告解決了以下核心問題：1、對公司產(chǎn)能建設(shè)情況進(jìn)行梳理；2、對公司所處行業(yè)競爭格局展開分析；3、對公司下游景氣度進(jìn)行討論。

深耕鉭鈮鈹領(lǐng)域，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向高附加值領(lǐng)域延伸。公司是全國最大的鉭鈮產(chǎn)品生產(chǎn)基地和科技先導(dǎo)型鉭鈮研究中心，聯(lián)營企業(yè)西材院是全國唯一鈹材研究加工基地。為充分挖掘發(fā)展?jié)摿Γ局鸩絼冸x非核心業(yè)務(wù)，專注鉭鈮鈹領(lǐng)域，通過薪酬激勵措施、股權(quán)激勵方案激發(fā)員工積極性，公司發(fā)展進(jìn)入快車道。在傳統(tǒng)鉭粉、鉭絲業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，公司持續(xù)加大高溫合金、半導(dǎo)體、超導(dǎo)等領(lǐng)域的市場開發(fā)力度，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向下游高附加值領(lǐng)域延伸。

產(chǎn)能建設(shè)再加速，破解公司發(fā)展瓶頸。2023 年，公司募集資金提升火法項(xiàng)目、制品項(xiàng)目、鈮超導(dǎo)腔項(xiàng)目產(chǎn)能。2024 年，公司在募投項(xiàng)目基礎(chǔ)上，計(jì)劃使用自有資金追加項(xiàng)目建設(shè)，進(jìn)一步提升火法項(xiàng)目熔煉、熔鑄產(chǎn)能，增加鈮超導(dǎo)腔產(chǎn)能至500 只/年，并加強(qiáng)公司項(xiàng)目配套能力。2025 年 6 月，公司實(shí)施新一輪定增，計(jì)劃新增濕法年產(chǎn)能 3000 噸以上，火法年產(chǎn)能 1000 噸以上，制品年產(chǎn)能145噸，新增產(chǎn)能落地后，公司全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢進(jìn)一步鞏固。

英偉達(dá)預(yù)計(jì)未來五年全球 AI 資本支出將達(dá)3-4 萬億美元，算力爆發(fā)帶動鉭電容器、靶材需求，公司充分受益于AI 浪潮。國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)大廠普遍上調(diào)資本開支指引，二季度財(cái)報(bào)電話會中，谷歌將2025年Capex 預(yù)期從 750 億美元上調(diào)至850 億美元；甲骨文FY2026Q1的Capex 為 85.02 億美元，同比增速提速至+269.17%；Meta調(diào)整2025年 Capex 區(qū)間為 660-720 億美元，并表示2026 年Capex仍將顯著增長；阿里巴巴重申三年 3800 億元人民幣AI 資本開支計(jì)劃。考慮到公司 12 英寸鉭靶坯實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化替代，鉭粉、鉭絲市占率優(yōu)勢明顯，公司業(yè)績有望持續(xù)改善。