房地產行業最新觀點及25年1-10月數據深度解讀：10月銷量負同比跌幅擴大，關注后續需求端政策進一步發力的節奏.pdf

房地產行業最新觀點及25年1-10月數據深度解讀：10月銷量負同比跌幅擴大，關注后續需求端政策進一步發力的節奏。10 月單月銷售面積基期調整同比增速為-18.8%（較上月減少 8.2pct），10 月銷量同比降幅明顯擴大，一方面是受去年 924 后同期基數走高影響，另一 方面，從 10 月單月環比數值低于過去五年歷史平均也能觀察到市場熱度仍在 邊際走弱，或是受房貸利率與凈租金收益率息差收窄進程偏慢、購房人對后 續政策仍有更多期待以及二手房等價格下跌導致購房人觀望情緒增加等影 響；往后看，據房管局高頻數據，11 月 1-13 日累計銷量同比較 10 月回落 13pct 至-40%，可關注基本面承壓背景下后續供應端和需求端政策進一步發力的節 奏，尤其是降低購房成本的政策；

10 月單月竣工面積基期調整同比增速為-28.8%（較上月減少 30.3pct），10 月單月竣工同比明顯回落，與之前判斷當前竣工數據受房企現金流壓力及排 布影響在季末月和非季末月間會存在明顯波動一致；根據銷售、新開工等領 先指標，維持判斷“竣工同比趨勢在 26 年下半年之前或持續處于偏低位置”； 10 月單月新開工面積基期調整同比增速為-30.2%（較上月減少 15.9pct）， 10 月單月新開工同比增速回落，根據拿地對新開工的領先關系，之前判斷的 “下半年新開工同比整體呈先升后降趨勢”正在演繹；中期角度，考慮到增 量項目對應資產負債表略微擴張，存量項目對應資產負債表持續收縮，判斷 整體開工投資或呈現一個“W 底”的震蕩過程，短期難以出現 V 型反轉； 10 月單月開發投資金額基期調整同比增速為-23.7%（較上月減少 2.4pct）， 當前施工面積仍在下滑，但投資同比較施工面積同比下滑更快，或反映房企 施工強度較弱，其背后或受銷售市場熱度持續走弱影響銷售回款，壓制經營 性支出導致；判斷短期內房企施工強度或難以出現明顯反彈，結合施工規模 收縮判斷建安投資仍持續承壓，進而影響整體開發投資；

10 月單月到位資金基期調整同比增速為-21.1%（較上月減少 9.6pct），結構 上，“國內貸款”同比回升及“新開工”同比回落使得兩者剪刀差再次走擴， 或仍與“白名單”融資模式下部分房企借新還舊以及融資渠道調整等有關， “銷售類到位資金”同比同步于銷售金額同比回落； 10 月末房地產資金鏈指數趨勢值較上月持平（117%），目前仍處于歷史較 低水平，往后看，在供需兩端政策逐步落地下，部分企業資金面有望改善； 10 月 70 城新房房價環比跌幅小幅收窄，結構上二三線環比跌幅更大，10 月 70 城新房房價環比-0.45%（環比負增速幅度較上月收窄 0.04pct），其中， 新房房價一線城市環比-0.3%，二線環比-0.4%，三線環比-0.5%；二手房房價 環比跌幅持續擴大，結構上一線環比跌幅更大，10 月 70 城二手房房價環比 -0.66%（環比負增速幅度較上月擴大 0.03pct），其中，二手房房價一線城市 環比-0.9%，二線環比-0.6%，三線環比-0.7%。