通信行業2025年三季報總結：AI重塑產業格局，算力基建引領增長.pdf

通信行業2025年三季報總結：AI重塑產業格局，算力基建引領增長。2025Q3 通信行業整體穩健增長的態勢，AI 算力相關板塊結構性增長強勁。整體來看，通信行業（根據報告內選擇標的）營收同比 4.31%，處于歷史較高水平，AI 算力相關板塊成為關鍵增長引擎，海外科技巨頭資本開支力度加大，海外鏈需求強勁，規模效應實現利潤率提升。從基金持倉層面來看，資金高度聚集AI 算力龍頭，在A股前20大基金重倉股中，中際旭創、新易盛、工業富聯、寒武紀等核心標的位居前列，持倉金額達數百億以上（中際旭創 577 億，寒武紀 274 億）。目前通信行業整體呈現出“海外 AI 引領需求高景氣，國內算力階段性受制于芯片，通信傳統廠商轉型算力方向”的特征。

海外算力：海外算力鏈 Q3 業績亮眼，光模塊（根據報告內選擇標的）（凈利潤同比+156.80%）、光芯片（凈利潤同比+121.24%）以及液冷（凈利潤同比+27.78%）板塊均實現高速增長。微軟、谷歌、Meta、亞馬遜（MAGA）持續上調資本開支，帶動全球算力與網絡供應鏈強勁增長。AI 算力芯片迭代，推動800G/1.6T高速光模塊需求，上游 EML、CW 光芯片短缺給國產芯片帶來更多導入機會。OCS通過繞過“光-電-光”轉換，極大降低了網絡時延和功耗，微軟谷歌等巨頭應用正在拓展；空芯光纖則憑借其接近光速的傳輸能力，DCI 互聯等領域擁有巨大潛力。隨著芯片和機柜功耗不斷提升，液冷、電源等迎來行業拐點，后續或有更多業績釋放。

國產算力：國內 CSP 互聯網廠商（阿里巴巴、字節、騰訊等）資本開支落地節奏因高端芯片限制而呈現分化，阿里計劃三年內投資超3800 億用于AI 和云基礎設施，其2025 財年（截至 3 月底）資本開支已達 860 億元；騰訊在25Q3受制于海外芯片供應資本開支同比下降 24%；字節跳動在 AI 方面的資本開支也較為激進。在此背景下，AIDC 等板塊營收利潤短期將受到投資節奏的影響。隨著華為昇騰、寒武紀、阿里平頭哥等為代表的國產 AI 芯片正加速迭代和放量，國內通義千問、Kimi 等大模型迭代升級，國產算力供需環節都有望迎來改善。

運營商與設備商：國內三大運營商雖然總資本開支計劃（約2898億元）同比下降9.13%，但其內部投資結構發生劇變。5G 基站等傳統投入大幅收縮，而算力投資均實現兩位數逆勢增長。這清晰地反映了運營商從傳統通信基建向“聯接+算力”融合服務商轉型的戰略，其產業數字化業務正成為拉動業績增長的核心。同樣上游供應鏈主設備商向算力方向轉型，調整業務結構，將成為推動業務持續成長的關鍵。