鈣鈦礦電池專題報告：攻守易形.pdf

鈣鈦礦電池專題報告：攻守易形。長邏輯：鈣鈦礦疊層電池效率勝出，是光伏下階段必然選擇。疊層的第一性原理：二維平面資源受限后向第三維度尋求突破。疊層概念已在先進封裝、存儲、OLED面板等多個工業場景應用。光伏的疊層：在有限面積內吸收更多光能，旨在解決“單一材料無法高效利用全太陽光譜”這一根本性物理限制。疊層電池效率上限（44%）遠高于現有晶硅路線，預計遠期量產效率將在 35%以上。頭部鈣鈦礦廠商及跨界企業自建立中試線后，經過不斷降本增效，成功邁入規模化量產階段。大面積鈣鈦礦電池效率提升顯著，讓四端疊層電池的商業化成為可能。協鑫光電于2025年10月實現GW級產線投產，后續將采用鈣鈦礦與晶硅結合的四端疊層方案，向市場推出疊層組件。

鈣鈦礦四端疊層組件性價比拐點將出現，是目前市場最大的預期差。根據本文計算，在當前晶硅組件的效率與價格水平下（23.2%，0.7 元/W），鈣鈦礦四端疊層可獲得溢價為 1.28 元/W，但成本僅為 1.2 元/W，具備性價比優勢，商業邏輯可行。這一點是目前市場最大的預期差。

疊層組件相對晶硅組件的性價比優勢提升空間巨大。2026 年疊層組件預期效率28%，相對晶硅具備性價比優勢，疊層效率突破 30%是必然趨勢。隨著鈣鈦礦部分的規模化降本和效率提升，疊層組件單瓦成本會進一步下降，屆時疊層組件性價比將顯著高于晶硅。

時隔三年，擴產邏輯終將兌現。2022 年底鈣鈦礦行情至今已接近3年時間，雖資本市場關注較低，但產業持續發展。截至 2025 年10 月，鈣鈦礦100MW線企業已近10 家。而如今京東方、寧德時代等行業巨頭相繼押注GW級產線，GW線（單線500MW）企業已投產多家（協鑫光電、極電光能、京東方、纖納光電），仁爍光能、杭州 柯林、中核光電也都發布 GW 線規劃。鑒于鈣鈦礦疊層與晶硅產能的兼容性，同時性價比拐點已現，我們預計 2026 年晶硅大廠也有望進行GW線擴產。