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AI研究報(bào)告：大廠AI密集催化，關(guān)注高壁壘應(yīng)用。計(jì)算機(jī)行業(yè)觀點(diǎn)：11 月 17 日，阿里正式官宣公測千問 APP，對標(biāo) ChatGPT 5.1 版本，接入阿里通義實(shí)驗(yàn)室最 新的 Qwen 3-Max 模型，阿里加入 C 端入口爭奪戰(zhàn)。1）整合阿里系 C 端應(yīng)用生態(tài)：據(jù)晚點(diǎn)采訪報(bào)道，千問團(tuán)隊(duì) 正在與高德、淘寶、支付寶、閃購等在做一些聯(lián)合開發(fā)的工作。我們測試發(fā)現(xiàn)千問 APP 目前已能夠自然引出淘 寶商品信息。2）從“用戶發(fā)起需求”的超級框到“產(chǎn)品引導(dǎo)需求”的對話助手：1H25 阿里曾經(jīng)嘗試將夸克作為 AI 時(shí)代的入口對外推廣，本次千問 APP 對話框上方明確列示了更多功能模塊，如 AI 修圖、翻譯、視頻通過、拍 照講題、智能寫作等。11 月 18 日晚間，Google Gemini 3 Pro Model Card pdf 文件流出，顯示①1M token 上下 文窗口，64K 輸出；②原生多模態(tài)-文本&圖像&音頻&視頻（MMMU-Pro/Video-MMMU/ScreenSpot-Pro 測評得 分基本均顯著優(yōu)于上一代旗艦 2.5Pro 及 GPT 5.1）；③Sparse MoE 架構(gòu)，TPU 訓(xùn)練。模型卡片中，在涉及多模 態(tài)、數(shù)學(xué)推理、Agent、代碼編寫等測評維度的 20 項(xiàng)測試集中，Gemini 3 Pro 幾乎均取得了高于 2.5Pro、Sonnet 4.5、GPT 5.1 的得分，SOTA 地位無疑。其中，多模態(tài)理解、屏幕交互等維度提升更為明顯。我們認(rèn)為：1）“入 口”的定位愈發(fā)明確。10 月中旬 Salesforce 旗下 Agentforce 相繼集成 ChatGPT、Claude、Gemini/11 初金蝶 發(fā)布 AI 產(chǎn)品小 K，B 端仍以 SaaS 或軟件廠商掌握入口及數(shù)據(jù)，AI 基模作為被集成的一方提供智能。OpenAI、 字節(jié)、阿里等相繼布局 C 端入口之后，C 端或漸漸被 AI 基模廠商（大廠 AI）掌握入口主導(dǎo)權(quán)，C 端軟件存在被 吞噬與被調(diào)用/分發(fā)兩種結(jié)果。2）B 端作為生產(chǎn)力工具的 TAM 更高。短期 IT 預(yù)算問題或?qū)I(yè)績存在擾動，但我 們長期仍看好企業(yè)服務(wù) Agent 化后的價(jià)值分成邏輯要強(qiáng)于按席位收費(fèi)的 SaaS 邏輯。3）距離 AI 基模能力越遠(yuǎn)、 越看重過程體驗(yàn)而非簡單的結(jié)果、越難以單純依靠自然語言交互達(dá)成結(jié)果的場景，C 端軟件被吞噬的風(fēng)險(xiǎn)越低， 換言之，也越具備被 AI 基模旗下入口級應(yīng)用調(diào)用與分發(fā)的價(jià)值。推薦海康威視、大華股份、合合信息、萬興科 技、索辰科技等。

電子行業(yè)觀點(diǎn)：AI 硬件公司長期指引樂觀，算力有望迎來加速。英偉達(dá)舉行 GTC 大會，對 26 年出貨、訂單指 引積極。英偉達(dá) Rubin 本季度也開始投產(chǎn)。AMD 舉行投資者日活動，對 3~5 年的長期增速表述樂觀。AI 芯片的 高速增長，帶動存儲數(shù)據(jù)中心需求提速。建議關(guān)注博通 12 月業(yè)績會，有望上修 2026 年 ASIC 收入，Token 數(shù)量 的爆發(fā)式增長，帶動了 ASIC 強(qiáng)勁需求，我們研判谷歌、亞馬遜、Meta、Open AI 及微軟的 ASIC 數(shù)量，2026- 2027 年將迎來爆發(fā)式增長，繼續(xù)看好 ASIC 受益產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為，AI 需求持續(xù)強(qiáng)勁，英偉達(dá) AI 服務(wù)器四季度 出貨量提速，ASIC 迎來爆發(fā)式增長。

通信行業(yè)觀點(diǎn)：1）海外鏈看，北美 AI 數(shù)據(jù)中心建設(shè)仍在加速推進(jìn)：A）Anthropic 宣布將在美國投資 500 億美 元建設(shè)新的人工智能數(shù)據(jù)中心；B）微軟計(jì)劃向葡萄牙錫尼什數(shù)據(jù)中心投入 100 億美元；C）谷歌在德國投資 55 億歐元擴(kuò)建數(shù)據(jù)中心。同時(shí)資金層面看，以 Berkshire Hathaway 為代表的美國基金公司大舉增持 Alphabet 等科 技巨頭股權(quán)，有望提振市場情緒。2）AMD 在分析師日活動上宣布未來 3-5 年內(nèi)目標(biāo)年均營收增長超 35%，其中 AI 業(yè)務(wù)收入年均增速預(yù)計(jì)達(dá) 80%，并明確 MI400 系列 GPU 產(chǎn)品路線圖，MI450 系列預(yù)計(jì) 2026 年 Q3 推出。 AMD 作為 AI 芯片重要供應(yīng)商，其強(qiáng)勁的業(yè)績指引和清晰的產(chǎn)品規(guī)劃也印證了 AI 需求的持續(xù)。