九號(hào)公司研究報(bào)告：智能短交通龍頭地位穩(wěn)固，新品類多點(diǎn)開花.pdf

九號(hào)公司研究報(bào)告：智能短交通龍頭地位穩(wěn)固，新品類多點(diǎn)開花。九號(hào)是全球智能短交通及服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)軍企業(yè)。公司使命為“簡(jiǎn)化人和物的移動(dòng)，讓生活更便捷而有趣”，聚焦智能短交通以及服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域，業(yè)務(wù)覆蓋平衡車、滑板車、兩輪車、全地形車、割草機(jī)器人等多品類。根據(jù)公司財(cái)報(bào)，24 年公司收入142.0億元（同比+38.9%），扣非歸母凈利潤(rùn)達(dá) 10.6 億元（同比+157.2%），20-24年收入/扣非歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速分別達(dá) 24.0%/113.6%；25H1 收入 117.4 億元（同比+76.1%），扣非歸母凈利潤(rùn) 13.1 億元（同比+125.3%）。

公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在于短交通領(lǐng)域底層通用技術(shù)的研發(fā)積累，以及成熟的海外品牌、渠道。九號(hào)能夠快速的拓展全球市場(chǎng)，不僅得益于高效率的國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈支持，更重要的是還擁有兩方面優(yōu)勢(shì)：（1）技術(shù)方面，公司在智慧技術(shù)、移動(dòng)技術(shù)、在線化&數(shù)據(jù)化能力等底層通用技術(shù)方面已有深厚積累。（2）品牌方面，公司于2015 年收購(gòu)平衡車鼻祖Segway，獲得了可復(fù)用的海外品牌、渠道優(yōu)勢(shì)。 

主業(yè)：高端智能化兩輪車龍頭地位穩(wěn)固；toB 及自主品牌滑板車營(yíng)收恢復(fù)增長(zhǎng)。（1）兩輪車：九號(hào)國(guó)內(nèi)高端龍頭地位穩(wěn)固，并不斷拓展目標(biāo)客群，業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)。25H1電動(dòng)兩輪車實(shí)現(xiàn)收入 68.2 億元（同比+101.7%），收入占比達(dá)58.1%。展望未來(lái)，短期聚焦于門店的拓展和提效，中長(zhǎng)期期待海外市場(chǎng)、軟件服務(wù)業(yè)務(wù)釋放潛力。（2）平衡車和滑板車：海外需求恢復(fù)，九號(hào)市場(chǎng)份額逐步提升，同時(shí)自主品牌產(chǎn)品矩陣逐步完善，線下渠道穩(wěn)步拓展，25H1 貢獻(xiàn) 21.8 億元收入（同比+37.2%），收入占比達(dá)18.6%。

新業(yè)務(wù)：全地形車與割草機(jī)器人性價(jià)比與智能化優(yōu)勢(shì)明顯，快速拓展海外市場(chǎng)。（1）割草機(jī)器人：主要面向歐美市場(chǎng)，產(chǎn)品正從“能用”向“好用”快速迭代，行業(yè)滲透率有望快速提升。九號(hào)產(chǎn)品智能化與性價(jià)比領(lǐng)先，營(yíng)收有望高增長(zhǎng)，24 年實(shí)現(xiàn)收入8.6億元（同比+284%），收入占比達(dá) 6.1%。（2）全地形車：主要面向歐美市場(chǎng)，九號(hào)智能化與混動(dòng)技術(shù)領(lǐng)先，渠道穩(wěn)步拓展，25H1 實(shí)現(xiàn)收入 5.4 億元（同比+6.2%），收入占比達(dá)4.6%。