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生物醫藥行業商業醫療險報告三：探索受益于商業醫療險發展的細分賽道。政策利好醫療險發展，資金增量具備潛力。2009年以來政策持續支持建立多層次醫療保障體系，發展商業健康險，同時自2020年以 來持續推動醫保數據與商保共享，2024年底會議明確醫保數據與商保公司進行合作，數據共享進入落地階段。 《商業醫療險報告二： 他山之石，辯證看待美國健康管理醫療模式》通過分析商業醫療險面臨問題以及梳理美國管理式醫療模式，認為若實現醫保數據共 享，從需求端看在帶病體、老年群體投保方面，從供給端看在特藥保障范圍、免賠額設置等方面將有改善，此外，我們認為支持商 業醫療發展政策將持續推進，或有可能在保費支付、產品設計、理賠目錄、DRG考核范圍等方面有所進展。資金增量方面，根據測算， 我們認為在中性預期下2030年賠付規模可達到4715.66億元，醫療險賦能醫療行業頗具潛力。

資金增量沛雨甘霖，創新藥及DTP藥房或受益。現行DRG政策下，醫療機構端使用創新藥械動力不足，創新藥上市后經過國談降價， 入院仍存在難度，院外渠道或為新路徑。而多元支付體系，如作為第三方管理服務的公司，主要負責處理理賠、搭建醫療服務網絡、 安排醫療費用結算的TPA，和主要銷售新特藥（創新、特效的高價值藥物），解決腫瘤、罕見病用藥等剛需問題的DTP藥房也將受益。 根據中國商業健康險創新藥支付白皮書2024數據商業健康險對創新藥支付數據從2020年的11億元增長至2023年的22億元，復合增速 達27.8%，2023年商業健康險對創新藥的支付總額約為74億元，僅占創新藥整體市場的5.3%，醫療險對創新藥支付規模持續增長，滲 透率提升空間大。與此同時，商業醫療險賠付藥品品類逐漸增長，覆蓋范圍廣，且逐漸強調特藥責任，我們認為商業健康險對新特 藥支付力度持續提升，有望成為支付增量。

創新器械及高端醫療服務或受益于商保發展，支付方式尚未明朗。而對于創新器械，大部分使用場景為院內，使用創新器械時或可 完全通過商保報銷，從而不計入藥耗占比考核；對于醫療服務機構，通過分析美國梅奧診所的收入結構構成，我們認為具備醫療實 力、可提供高端服務的民營醫療機構或可受益。