基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：亨斯邁MDI裝置意外停車(chē)，己內(nèi)酰胺減產(chǎn)逐步落地價(jià)格拉漲.pdf

基礎(chǔ)化工行業(yè)周報(bào)：亨斯邁MDI裝置意外停車(chē)，己內(nèi)酰胺減產(chǎn)逐步落地價(jià)格拉漲。

行業(yè)周觀點(diǎn)

本周（2025/11/24-2025/11/28）化工板塊整體漲跌幅表現(xiàn)排名 第 13 位，漲跌幅為 2.98% ，走勢(shì)處于市場(chǎng)整體中上游。上證綜指 漲跌幅為 1.40%，創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅為 4.54%，申萬(wàn)化工板塊跑贏上 證綜指 1.58 個(gè)百分點(diǎn)，跑輸創(chuàng)業(yè)板指 1.56 個(gè)百分點(diǎn)。

2025 年化工行業(yè)景氣度將延續(xù)分化趨勢(shì)，推薦關(guān)注合成生物學(xué)、農(nóng) 藥、層析介質(zhì)、代糖、維生素、輕烴化工、COC 聚合物、MDI 等行 業(yè):

（1）合成生物學(xué)奇點(diǎn)時(shí)刻到來(lái)。能源結(jié)構(gòu)調(diào)整大背景下，化石基材料 或在局部面臨顛覆性沖擊，低耗能的產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)有望獲得更長(zhǎng)成長(zhǎng)窗 口。對(duì)于傳統(tǒng)化工企業(yè)而言，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)在于能耗和碳稅的成本，優(yōu) 秀的傳統(tǒng)化工企業(yè)會(huì)利用綠色能源代替方案、一體化和規(guī)模化優(yōu)勢(shì)來(lái) 降低能耗成本，亦或新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至更大的海外市場(chǎng)，從而達(dá)到雙減 的目標(biāo)。同時(shí)，隨著生物基材料成本下降以及“非糧”原料的生物基材料 的突破，生物基材料有望迎來(lái)需求爆發(fā)期，需求超預(yù)期的高景氣賽道， 未來(lái)有望盈利估值與業(yè)績(jī)的雙重提升。

（2）配額政策落地在即，三代制冷劑有望進(jìn)入高景氣周期。24 年起 三代制冷劑供給進(jìn)入“定額+持續(xù)削減”階段，同時(shí)二代制冷劑加速削 減，四代制冷劑因?yàn)閷＠麊?wèn)題價(jià)格居高不下難以形成替代，制冷劑供 給端持續(xù)縮減。同時(shí)隨著熱泵、冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)發(fā)展以及空調(diào)存量市場(chǎng)持續(xù) 擴(kuò)張，疊加?xùn)|南亞國(guó)家制冷劑需求擴(kuò)張等因素，需求端保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。 未來(lái)制冷劑市場(chǎng)供需缺口將會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，制冷劑價(jià)格穩(wěn)定上漲，擁有 較高配額占比的公司將充分受益。

（3）電子特氣是電子工業(yè)的“糧食”，是產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化的核心一環(huán)。從 全球電子特氣市場(chǎng)的角度來(lái)看，目前行業(yè)呈現(xiàn)出高技術(shù)壁壘和高附加 值的特征。從國(guó)內(nèi)電子特氣市場(chǎng)的角度來(lái)看，下游晶圓制造的產(chǎn)業(yè)升 級(jí)迅速與國(guó)產(chǎn)高端電子特氣市場(chǎng)分散、產(chǎn)能不足的矛盾日益加劇。換 而言之，產(chǎn)業(yè)鏈的松散和稀缺也帶來(lái)了較大的國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇，率先布 局高端產(chǎn)能，擁有豐厚技術(shù)儲(chǔ)備的企業(yè)有望占據(jù)先機(jī)，迎來(lái)更大的發(fā) 展空間。從需求端來(lái)看，集成電路/面板/光伏三輪驅(qū)動(dòng)，高端產(chǎn)能需求 日益迫切。其中，半導(dǎo)體對(duì)特氣的拉動(dòng)主要表現(xiàn)為集成電路高端化帶 來(lái)的量?jī)r(jià)齊升；平板顯示來(lái)自于為產(chǎn)業(yè)升級(jí)與迭代帶來(lái)的特氣品類需 求提升；光伏主要表現(xiàn)為裝機(jī)量快速增長(zhǎng)帶動(dòng)量的增長(zhǎng)。綜上，電子特氣行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力可以總結(jié)為：提純的技術(shù)+混合的配方+多（全） 品類供應(yīng)的潛力。