有色金屬行業(yè)周報(bào)：美國(guó)銅庫(kù)存持續(xù)流入，非美地區(qū)低庫(kù)存引發(fā)逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn).pdf

有色金屬行業(yè)周報(bào)：美國(guó)銅庫(kù)存持續(xù)流入，非美地區(qū)低庫(kù)存引發(fā)逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。貴金屬：白銀 ETF 持續(xù)流入，銀價(jià)再創(chuàng)新高。本周公布的美國(guó) 9 月核心 PCE 同比為 2.8%， 低于前值和預(yù)期值 2.9%，一定程度提振市場(chǎng)對(duì) 12 月 11 日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議押注。后續(xù)關(guān)注 12 月 11 日美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議和 12 月 19 日日本央行利率決議，根據(jù) CME fedwatch，目前市 場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ) 12 月降息概率為 86.2%，較一周前 86.4%變化不大。另外據(jù)路透報(bào)道，日本 央行或?qū)颜呃蕪?0.5%上調(diào)至 0.75%，這將是自今年 1 月以來(lái)的首次加息。政府的立 場(chǎng)是“如果日本央行本月想加息，請(qǐng)自行決定”，這被視為默許央行采取行動(dòng)。自 11 月 12 日以來(lái)，SLV 白銀 ETF 再次出現(xiàn)大量的凈流入狀態(tài)，截至 12 月 5 日流入量達(dá) 837 噸，繼續(xù) 創(chuàng)年內(nèi)新高，對(duì)白銀價(jià)格形成重要支撐。

工業(yè)金屬：（1）銅：美國(guó)銅庫(kù)存持續(xù)流入，非美地區(qū)低庫(kù)存引發(fā)逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。①宏觀方面： 周內(nèi)宏觀面變化不大；②庫(kù)存端：周內(nèi)全球銅庫(kù)存環(huán)比減少 1.3 萬(wàn)噸，其中中國(guó)庫(kù)存減少 3.5 萬(wàn)噸，LME 銅庫(kù)存增加 0.3 萬(wàn)噸，COMEX 銅庫(kù)存增加 1.8 萬(wàn)噸；全球銅庫(kù)存繼續(xù)向美國(guó)聚 集，且 LME 銅亞洲倉(cāng)庫(kù)注銷(xiāo)倉(cāng)單大增，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)亞洲銅供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。截至 3 日，LME 銅庫(kù)存 162150 噸，較前一日增加 350 噸；LME 銅注冊(cè)倉(cāng)單 105275 噸，較前一日大幅減少 50225 噸，注銷(xiāo)倉(cāng)單 56875 噸；③供給端：據(jù) Ivanhoe Mines 公告：Kamoa-Kakula 2026 年 銅產(chǎn)量目標(biāo)為 38 萬(wàn)至 42 萬(wàn)噸，下限小幅上調(diào)；2027 年銅產(chǎn)量目標(biāo)為 50 萬(wàn)至 54 萬(wàn)噸，中 期銅產(chǎn)量目標(biāo)維持于 55 萬(wàn)噸。此前公司計(jì)劃 2025 年產(chǎn)量目標(biāo)由 52-58 萬(wàn)噸修改為 37 萬(wàn)至 42 萬(wàn)噸；④需求端：目前雖然終端消費(fèi)受到一定高銅價(jià)抑制，下游銅材開(kāi)工率弱于往年同期 表現(xiàn)，但 1#電解銅升貼水維持一定升水狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)在逐步接受高銅價(jià)，向下空間有限。（（2） 鋁：宏觀利好情緒受到多重推動(dòng)，短期鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩。①供給：新疆地區(qū)繼續(xù)釋放新投產(chǎn)產(chǎn) 能，山西地區(qū)開(kāi)始復(fù)產(chǎn)前期檢修影響的產(chǎn)能，綜合導(dǎo)致本周電解鋁行業(yè)理論開(kāi)工產(chǎn)能增加， 截至目前，中國(guó)電解鋁行業(yè)理論開(kāi)工產(chǎn)能 4417 萬(wàn)噸，較上周增加 3 萬(wàn)噸。②需求：本周內(nèi) 蒙古、山東及新疆地區(qū)鋁棒企業(yè)受到訂單不足、檢修需要、氣溫較低等影響減產(chǎn)。鋁板企業(yè) 運(yùn)行產(chǎn)能維穩(wěn)?？偨Y(jié)看，近期鋁價(jià)受宏觀情緒提振，同時(shí)供應(yīng)增量有限而需求保持韌性的供 需格局邊際改善，預(yù)計(jì)短期價(jià)格偏強(qiáng)震蕩。（3）鎳：消費(fèi)進(jìn)入淡季，鎳價(jià)低位運(yùn)行。①硫 酸鎳：供給端，近期鎳鹽廠家因代加工支撐部分開(kāi)工，且有電鎳廠家部分轉(zhuǎn)產(chǎn)硫酸鎳，市場(chǎng) 整體供應(yīng)量偏寬松。需求端，下游三元前驅(qū)體企業(yè)前期備貨已基本完成，無(wú)大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)計(jì)劃。 部分頭部企業(yè)因出口訂單支撐仍保持一定采購(gòu)量，但中小型前驅(qū)體廠商受年底庫(kù)存管控影 響，已縮減排產(chǎn)并降低硫酸鎳采購(gòu)頻次。②鎳鐵：供給端，鎳鐵進(jìn)口到港量處于相對(duì)較高水 平。整體進(jìn)口端的供應(yīng)維持高位。需求端，不銹鋼市場(chǎng)身處傳統(tǒng)淡季，對(duì)鎳鐵的需求整體偏 弱。短期看，隨著淡季切換，預(yù)計(jì)鎳價(jià)延續(xù)低位運(yùn)行。