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銀行業(yè)周報：險資股票投資風險因子下調(diào)，銀行或迎增量資金。銀 行 板 塊 表 現(xiàn)弱 于市 場：本 周 滬 深 300 指 數(shù) 上 漲 1.28%， 銀 行 板 塊 下 跌 1.18%，國 有行、 股份行、 城商行、農(nóng) 商行分 別-2.67%、-0.5%、-0.86%、 +0.41%。個股方面，10 家 A 股銀行上漲，張家港行（+3.96%）、青農(nóng)商行 （+1.91%）、招商銀行（+1.16%）、紫金銀行（+1.08%）、廈門銀行（+0.98%） 漲幅居前。當前銀行板塊 PB 為 0.71 倍，股息率為 4.08%。

保險公司部分權(quán)益投資業(yè)務風險因子下調(diào)，中長期增量資金有望再擴容： 12 月 5 日，金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整保險公司相關(guān)業(yè)務風險因子的 通知》，其中，保險公司持倉時間超過三年的滬深 300 指數(shù)成分股、中證紅 利低波動 100 指數(shù)成分股的風險因子從 0.3 下調(diào)至 0.27。本次調(diào)整旨在引導 保險公司提高長期投資管理能力、充分發(fā)揮險資作為耐心資本的作用，同時資 本金釋放有望拓展 A 股權(quán)益投資尤其是銀行板塊配置空間。截至 2025 年 9 月 末，險資股票投資規(guī)模 3.62 萬億元，其中投資滬深 300 和中證紅利低波 100 成分股規(guī)模占比近 40%，參考近六年險資對上述成分股持倉時長，假設其中 有 50%符 合 本 次 調(diào) 整 的 持 倉 時 間 要 求 ， 測 算 本 次 調(diào) 整 釋 放 資 本 金 規(guī) 模 為 696.62 億元，假設全部用于投資滬深 300 或中證紅利低波 100 成分股，則理 論上可撬動增量資金最大規(guī)模為 2322.06 億元；當前滬深 300、中證紅利低 波 100 中銀行板塊權(quán)重分別為 13.39%、19.96%，相應流入銀行板塊的理論 最大資金規(guī)模為 774.31 億元。根據(jù)目前保費收入測算，考慮 30%投資 A 股， 若全部投資上述兩指數(shù)，理論上流入銀行板塊最大資金規(guī)模為 2146.11 億元。

萬科兩只債券計劃展期，對銀行資產(chǎn)質(zhì)量影響基本可控：萬科公布對將于 12 月 15 日到期的 20 億元中期票據(jù)的展期計劃，展期 1 年、票面利率維持 3%；另一只將于 12 月末到期的 37 億元債券也計劃展期。目前來看，萬科債 券展期仍屬個體事件，房企信用債整體違約風險仍可控。同時，萬科融資以貸 款為主，且大部分為抵質(zhì)押貸款，一定程度可對沖風險。值得關(guān)注的是，房企 信用債展期現(xiàn)象以及未來三年到期規(guī)模仍相對較高，短期壓力仍存，長期拐點 取決于銷量。對于上市銀行而言，房地產(chǎn)相關(guān)風險敞口較小，影響基本可控。 截至今年 6 月末，上市銀行對公房地產(chǎn)貸款規(guī)模 8.97 萬億元，占整體對公貸 款的比重下降至 8.1%；樣本銀行房地產(chǎn)不良貸款余額 3119.1 億元，不良率 平均為 3.28%。從國有行、股份行貸款集中度來看，前十大單一借款人貸款 中房地產(chǎn)行業(yè)僅占 2.21%，多家銀行前十大單一借款人中無房企。截至 9 月 末，上市房企敞口仍以央國企為主，資產(chǎn)質(zhì)量相對較優(yōu)。但萬科債券展期帶動 信用風險上升或?qū)е孪嚓P(guān)銀行地產(chǎn)撥備計提增加，推升信用成本。