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銀都股份公司深度報告：商用餐飲設備龍頭，薯條機器人等智能化產品有望打開空間。

銀都股份：商用餐飲設備龍頭，業績穩健增長

1）公司主營業務為商用餐飲設備，其中主要產品為商用餐飲制冷設備，2017-2025H1， 商用餐飲制冷設備的營收占比始終高于 69%。 2）業績穩健增長，盈利能力保持較高水平： 2017-2024 年，公司營收從 13.6 億元增長至 27.5 億元，CAGR=10.6%；歸母凈利潤從 2.0 億元增長至 5.4 億元，CAGR=15.5%。 2025Q1-3，公司實現營收 21.4 億，同比增長 2%；歸母凈利潤 4.7 億元，同比下降 3%。 2017-2025 前三季度，銷售凈利率從 15%提升至 22%。

商用餐飲設備行業：2024 年全球規模約 374 億美元，北美為最大消費市場

1）商用餐飲設備包括餐飲制冷、自助餐、西廚等設備，行業競爭激烈，主要參與者包括 True manufacturing、Turbo air、Williams Refrigeration、日本星崎、銀都股份等。 2）北美為最大消費市場，全球規模有望持續增長：2023 年全球商用廚房設備規模為 360.4 億美元，預計將從 2024 年的 374.4 億美元增長至 2032 年的 543.5 億美元，2024-2032 年 CAGR=4.8%。其中北美市場為全球最大市場，2023 年市場份額約為 32%。 3）美國是全球最大的餐飲市場之一，2024 年餐飲服務市場規模約為 1.20 萬億美元，預計 2024-2032 年 CAGR=7%。餐飲行業的快速發展有望持續帶動餐飲設備的采購需求。

需求+供給共振，優質出海企業業績有望高速增長

1）供給側：美國在全球范圍加征對等關稅，中國出海企業迎結構性機會，擁有海外產 能、本土化運營能力的公司有望獲得競爭優勢。 2）需求側：①美聯儲開啟降息周期；②“大而美” 法案落地，有望提振消費。

公司擁有自有品牌、本土化運營能力，智能化產品有望打造新增長極

1）公司以市場全球化作為發展戰略，近年來國外收入占比持續提升，2025H1 達到 93%。目前產品已遠銷 80 多國，已在美、英等多個國家設立自主品牌的銷售子公司。 2）公司以品牌自主化作為經營策略，2024 年自有品牌銷售占比達到 73%。旗下擁有“銀 都餐飲設備”、“五箭”、“伊薩”、“ATOSA”等品牌。 3）公司的海外本土化運營能力持續提升：截至 2025 年上半年已完成海外 19 個自有倉、 22 個代理倉的鋪設；泰國生產基地地塊二（一期）正式進入產能爬坡階段，西廚產品設 備實現轉產，初步達成產能預期。公司作為擁有海外產能、本土渠道、本土化運營能 力、自有品牌的優質出海公司，業績有望超預期。 4）公司積極布局智能化賽道，其中新品萬能蒸烤箱已在美國市場試點銷售、薯條機器人 已迭代至 3.0 版本，正在數十家大型連鎖品牌方進行送樣驗證。預計至 2030 年，美國市場 的萬能蒸烤箱和薯條機器人市場空間有望達到 91.7 億美元，2025-2030 年 CAGR=69%