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赤子城科技公司研究報告：出海社交龍頭，聚焦“灌木叢”產品矩陣策略。赤子城科技是中國領先的全球化社交娛樂平臺。公司以泛人群社交業務為主， 為以中東北非地區為主的全球不同文化背景的用戶提供多樣化精細化的社交體 驗。2022 年以來公司通過整合并購與內部孵化雙輪驅動，在社交賽道取得顯著 進展，并進一步拓展游戲等創新業務。25H1 公司實現營收 31.81 億元，同比 增長 40%，SUGO 與 TopTop 收入同比增速均超 100%；盈利能力同步提升， 25H1 公司實現歸母凈利潤 4.89 億元，對應凈利率 15.4%。

公司社交業務覆蓋泛人群與多元人群兩大領域。1）泛人群社交業務是公司核心 主營業務，2024 年該業務收入占總收入比重超 70%。公司采用“灌木叢”產 品矩陣策略，通過布局直播社交、語音社交、游戲社交等多元化產品（MICO、 YoHo、TopTop 以及 SUGO），針對本地用戶需求進行有針對性的覆蓋。公司 順應特定市場的文化與社會變遷，通過“產品復制+國家復制”模式推進全球 化，形成中東北非+東南亞兩大核心市場。構建了多元且高效的高度本地化運營 團隊體系：在全球 20 多個國家設立運營中心，本地化團隊規模約 800 人，采 取“中方統籌方向、本地驅動執行”的協同模式。2）公司通過收購藍城兄弟， 強化多元人群社交領域布局。多元人群全球用戶基數龐大，付費意愿強，公司 旗下 Blued、Finka 等產品在國內及海外市場實現互補協同。截至 2024 年，藍 城兄弟 MAU 約為 745 萬，DAU/MAU 達 47%，次月留存率達 74%。

創新業務為公司第二增長曲線。以精品手游為支柱，結合社交電商，AI 與短劇 賽道，構建了協同發展的多元化業務生態。1）公司精品手游以“合成+”為核 心策略，成功打造出爆款產品《Alice's Dream:MergeGames》。24 年該游戲 流水同比增長超過 60%，24 年 5 月流水近千萬美金；公司計劃將該游戲的成 功經驗遷移到新產品，打造長生命周期爆款。2）社交電商是公司在“社交+” 場景下的重要探索。從垂直深耕階段收購藍城兄弟旗下藍城大健康，到拓圈發 展階段的荷爾先生，用戶群體不斷豐富。3）赤子城科技通過自研布局 AI Agent 并推出 AI 內容社區 Aippy，積極探索 AI 驅動的下一代社交娛樂形態； 短劇業務已初見成果，初步面向東南亞與美洲市場。