神開股份首次覆蓋報(bào)告：深海裝備國產(chǎn)化破局，AI驅(qū)動(dòng)數(shù)字油服商業(yè)模式升級(jí).pdf

神開股份首次覆蓋報(bào)告：深海裝備國產(chǎn)化破局，AI驅(qū)動(dòng)數(shù)字油服商業(yè)模式升級(jí)。公司是中國石油勘探、鉆采及煉化領(lǐng)域的設(shè)備研發(fā)、制造與銷售的骨干企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋油氣行業(yè)的上下游全鏈條。伴隨中國海工裝備國產(chǎn)替代深化以及海外AI 數(shù)字化油服業(yè)務(wù)拓展，公司主業(yè)盈利能力有望持續(xù)提升。

行業(yè)：1）中國油氣產(chǎn)量增速快于全球，油氣增量開發(fā)正加速向海洋、非常規(guī)領(lǐng)域集中，帶動(dòng)相關(guān)裝備結(jié)構(gòu)性增量需求。中國海油在“三桶油”中的產(chǎn)量占比持續(xù)提升，原油/天然氣占比由 2015 年的 23.6%/11.1% 提升至 2025Q3 的 32.4%/13.1%，中國原油新增供給主要來自海上（含深水）項(xiàng)目投產(chǎn)與爬坡，對(duì)深水/深井裝備需求形成持續(xù)拉動(dòng)。2）油服行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)固，傳統(tǒng)陸地淺井與淺海領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)充分，海工裝備國產(chǎn)化與AI 數(shù)字化油服出海有望成為中長期增長驅(qū)動(dòng)力。①國內(nèi)市場(chǎng)高度集中，“三桶油”旗下油服企業(yè)市占率約85%，在陸地淺井及淺海油井等領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈；而深海、深地等復(fù)雜工況國產(chǎn)油服開發(fā)仍處于起步階段，格局尚未固化。②全球數(shù)字油田市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)由 2024 年301 億美元增長至2030年430 億美元（CAGR 6.1%），中東數(shù)字化油服市場(chǎng)仍由國際油服公司主導(dǎo)，本地油公司對(duì)外部其他高性價(jià)比解決方案商保持開放，為中國數(shù)字化油服出海提供了結(jié)構(gòu)性切入機(jī)會(huì)。

公司主要受益于：1）海工裝備國產(chǎn)替代：我們預(yù)計(jì)相關(guān)業(yè)務(wù)有望于2027 年實(shí)現(xiàn)3.2億元，2030 年實(shí)現(xiàn) 6.7 億元增量空間。公司自 2015 年啟動(dòng) 1,500 米級(jí)水下采油樹系統(tǒng)化研發(fā)，于 2019 年通過南海海試、2020 年起實(shí)現(xiàn)小批量交付，技術(shù)成果逐步商業(yè)化，在深水采油樹與井口平臺(tái)領(lǐng)域確立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。2）科威特?cái)?shù)字化油服：公司AI 數(shù)字化油服解決方案收入增量有望 2027 年實(shí)現(xiàn) 1.2 億元，2030 年實(shí)現(xiàn) 3.83 億元增量空間。公司在科威特深耕多年，已形成本地化工程團(tuán)隊(duì)并建立穩(wěn)定合作關(guān)系，有望逐步承接部分國際油服商數(shù)字化服務(wù)份額。