資產(chǎn)配置周報：資商品走勢分化，中美的高科技投資持續(xù)增長.pdf

資產(chǎn)配置周報：資商品走勢分化，中美的高科技投資持續(xù)增長。全球大類資產(chǎn)回顧。12月19日當(dāng)周，全球股市漲跌不一，歐洲股市表現(xiàn)較好；主要商品期 貨中黃金、銅、鋁收漲，原油收跌；美元指數(shù)小幅上漲，非美貨幣中人民幣升值，歐元、 日元貶值。1）權(quán)益方面：英國富時100>法國CAC40>納指>德國DAX30>標(biāo)普500>上證指 數(shù)>滬深300指數(shù)>道指>深證成指>恒生指數(shù)>創(chuàng)業(yè)板指>日經(jīng)225>恒生科技指數(shù)>科創(chuàng)50。 2）黃金受美國數(shù)據(jù)強化市場的降息預(yù)期、以及地緣政治風(fēng)險升級影響，當(dāng)周小幅上漲； 原油供給過剩擔(dān)憂影響明顯，當(dāng)周下跌。3）工業(yè)品期貨：南華工業(yè)品價格指數(shù)下跌，水泥 小幅上漲，螺紋鋼、煉焦煤小幅回落，混凝土價格收平；高爐開工率當(dāng)周下跌；乘用車當(dāng) 周日均零售5.45萬輛，環(huán)比上漲28.45%，同比下跌0.24%；BDI環(huán)比下跌8.25%。4）國內(nèi) 利率債收益率收跌，全周中債1Y國債收益率下跌3.32BP至1.3547%，10Y國債收益率下跌 0.88BP收至1.8308%。5）美債收益率下行。2Y美債收益率當(dāng)周下行4BP至3.48%，10Y美 債收益率下行3BP至4.16%。6）美元指數(shù)收于98.7161，周上漲0.32%；離岸人民幣對美 元升值0.28%。

國內(nèi)權(quán)益市場。12月19日當(dāng)周，風(fēng)格方面，金融>消費>周期>成長，日均成交額為17410 億元（前值19359億元）。申萬一級行業(yè)中，共有19個行業(yè)上漲，12個行業(yè)下跌。其中，漲 幅靠前的行業(yè)為商貿(mào)零售（+6.66%）、非銀金融（+2.90%）、美容護理（+2.87%）；跌幅 靠前的行業(yè)為電子（-3.28%）、電力設(shè)備（-3.12%）、機械設(shè)備（-1.56%）。

商品走勢分化，中美的高科技投資持續(xù)增長。至12月19日當(dāng)周，全球股市漲跌不一，日經(jīng) 和恒生科技承壓，美科技股受AMD、美光科技等財報超預(yù)期帶動下反彈；商品表現(xiàn)分化， 與新基建相關(guān)的銅、銀、鋁、碳酸鋰等持續(xù)上漲，而傳統(tǒng)的能化產(chǎn)品下跌。目前數(shù)據(jù)中心 和相關(guān)投資活動已經(jīng)成為美國經(jīng)濟增長的關(guān)鍵驅(qū)動力，標(biāo)普研究估計，美國數(shù)據(jù)中心的容 量占全球總量的40%以上，預(yù)計這一數(shù)字將繼續(xù)增長；亞太緊隨其后，歐洲則遠遠排在第 三位。美光科技2026財年第一季表現(xiàn)強勁，主要得益于數(shù)據(jù)中心市場對高帶寬內(nèi)存的強勁 需求，疊加DRAM與NAND價格回升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2025年1-11月，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資 同比下降2.6%，考慮到房地產(chǎn)拖累，工業(yè)投資增長4.0%，其中基礎(chǔ)設(shè)施投資中的互聯(lián)網(wǎng) 和相關(guān)服務(wù)業(yè)投資同比增長20.7%。從趨勢與反轉(zhuǎn)的角度，我們認為目前資源股的股價彈 性好于商品的價格彈性，仍看好科技賦能的長期主線、國內(nèi)消費反彈、反內(nèi)卷帶動下的化 工行業(yè)反轉(zhuǎn)等。