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2026年A股增量資金展望：中高凈值的存款搬家很可能已形成趨勢。

2025 年：監(jiān)管與險資有效兜底，但場外資金流入仍處早期

2025 年，A 股增量資金最好的敘事是“上行收益和下行風險不對稱” ——監(jiān)管與險資遏制指數(shù)下行風險，國內(nèi)存款搬家與海外美元溢出資金 打開指數(shù)上行空間。

但從全年的實際情況看，我們更能觀察到下行風險有限（險資與監(jiān)管兜 底），而場外資金的流入?yún)s仍處在風偏修復的早期階段（存量資金加倉， 居民、外資入市仍緩）。

用幾組數(shù)據(jù)可以反映居民風偏修復、存款搬家尚處于早期階段：（1）城 鎮(zhèn)儲戶的投資意愿自 2024Q3 以來明顯回暖，但絕對水平仍處低位；（2） 上交所開戶數(shù)下半年有改善，但并沒有出現(xiàn)激增；（3）交易軟件下載量 底部小幅度脈沖，但峰值遠遠算不上高；（4）居民凈申購少量含權(quán)、凈 贖回主動偏股——固收+凈申購創(chuàng) 2016 年以來新高，而主動偏股基金凈 贖回同樣創(chuàng) 2016 年以來新高；（5）和以往幾輪存款搬家略有不同，本 輪被動偏股基金（以 ETF、ETF 聯(lián)接為主）是居民存款搬家的主要渠道。

2026 年：存款搬家更值得期待，外資也有望成為重要增量

展望 2026 年，更像是加強版的 2025 年——險資與監(jiān)管的兜底大概率 延續(xù)，而居民存款搬家（尤其是中高凈值人群）與外資入市更值得期待。

居民端的支撐因素：（1）險資與監(jiān)管對于下行風險的兜底，降低指數(shù)波 動率，為居民存款搬家提供有利條件；（2）居民資產(chǎn)負債表的影響在逐 步降低；（3）居民資金有望在 2026 年進一步活期化；（4）這一輪與股 票競爭存款的高收益資產(chǎn)所剩無幾，變相提高股市性價比。

相比于低凈值居民，中高凈值居民的存款搬家更具確定性。從今年資金 面的線索看，最廣泛的居民存款搬家步入早期階段（固收+凈申購、偏股 基金發(fā)行回暖、新開戶回暖、ETF 凈流入明顯），而中高凈值居民的存款 搬家已經(jīng)開始加速——從私募證券投資基金備案情況看，2025 年 1-10 月已經(jīng)新備案 3860 億元，單月備案規(guī)模接近 2021 年的水平。

外資端的支撐因素：（1）全球資金“總蛋糕”有望進一步變大，美元下 行壓力有望推升非美資產(chǎn)配置需求；（2）A 股當下正處于盈利周期的拐 點，基本面有望在 2026 年筑底改善，從而分到更大的“蛋糕”。