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上傳者：榮*****
時間：2025/12/29
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煤炭行業：供需邊際改善，煤價尋底待穩。

行業觀察：供需邊際改善，煤價尋底待穩。

由于天氣超預期降溫持續時間太短，在低日耗、高庫存下，市場煤采購節奏緩慢，價格持續承壓。展望后市，受年終煤礦完成生產任務及安全檢查等因素影響，煤炭供應端出現小幅收縮；而冬季下游終端日耗開始加速攀升，剛性采購需求持續存在，煤炭價格有望止跌企穩。供給端：內外因素驅動供給短期收緊。1）年末停產減產煤礦數量增加，且港口調入有所降低。進入年底后，隨著煤礦完成年度任務陸續暫停產銷，供應呈現收縮態勢。同時，近期環渤海港口場地緊張及銷售受阻，整體發運積極性有所下降，大秦線及呼鐵局批車數均有所減少，港口調入量降至中等水平，港口供給端的壓力也有所減輕。2）11月煤炭出口國出現搶發與補缺現象，預計 12 月進口量或將有所回落。受冬季備庫需求與運費調整預期的雙重驅動，11 月我國煤炭進口總量盡管同比減少，但月環比有所增長。海關總署最新數據顯示，2025 年 11 月份，中國進口動力煤（非煉焦煤）3332.2萬噸，同比下降 21.9%，環比增長 7.0%；進口煉焦煤 1073.1 萬噸，環比增長1.3%，同比下降12.7%。具體來看：俄羅斯方面，由于 2025 年12 月1 日起上調包括煤炭在內的鐵路貨運運費（上調 10%），促使礦方 11 月提前發運鎖定成本，間接推動進口俄煤數量增加（11 月環比增長 7.22%）。預計 12 月在運輸成本增加及冬季港口運力季節性下降影響下，出口將環比回落。蒙古國方面，10 月因假期閉關與其他不確定因素導致中蒙口岸通關量下滑，蒙古國為彌補全年出口缺口，11 月加大對華發運（11月環比增長 20.10%），甘其毛都等口岸日均通關車數回升，運力釋放直接拉動進口增量。印尼方面，其國內生產商正推進 2026 年煤炭生產經營計劃(RKAB)的產量配額審批工作，多數礦商已用盡本年度出口配額，短期內難以擴大供應規模。預計12月進口量將有所回落。需求端：強冷空氣或將推動日耗走強。隨著逐漸進入“迎峰度冬”關鍵時期，近日電廠日耗開始加速提升：截至 12 月 25 日，全國25 省終端日耗合計612.4萬噸，相比于上周增加 32.20 萬噸，周環比增加 5.55%。根據中央氣象臺報道，28-30日，弱冷空氣將影響我國淮河以北地區，上述大部地區氣溫下降4～6℃，東北地區局地降溫 10℃以上；2026 年 1 月 2 日前后，強冷空氣將自北向南影響中東部地區，氣溫下降 6～8℃，局地降溫 10℃以上。此次降溫過程有望推動沿海電廠日耗加速上升，終端采購節奏或將逐步加快。庫存端：港口庫存仍處偏高水平。受前期電廠低日耗影響，港口庫存持續增長：截至 12 月 26 日，環渤海港口庫存量為2988.20萬噸，周環比增長 0.78%，同比增長 12.78%。但隨著冷空氣來臨，終端日耗增長需求小幅釋放，疊加產地煤價也逐漸企穩，且市場煤價性價比有所增強，北港庫存有望逐步去化。