財(cái)富管理行業(yè)思考系列之二：保險(xiǎn)資金配置行為回顧與展望.pdf

財(cái)富管理行業(yè)思考系列之二：保險(xiǎn)資金配置行為回顧與展望。

近年來(lái)保險(xiǎn)資金配置行為對(duì)資本市場(chǎng)走勢(shì)影響愈發(fā)顯著，各 類機(jī)構(gòu)投資者均高度關(guān)注保險(xiǎn)資金后續(xù)配置動(dòng)向，本文認(rèn)為保險(xiǎn) 資金近年來(lái)資產(chǎn)配置行為背后的核心主線是在尋找負(fù)債端資金 特征與資產(chǎn)端配置環(huán)境的下一個(gè)均衡，并將近年來(lái)險(xiǎn)資配置行為 總結(jié)為五大趨勢(shì)。展望來(lái)看，固收投資方面預(yù)計(jì)仍以期限匹配為 核心主線，配置與交易協(xié)同發(fā)力；權(quán)益投資方面對(duì)公開(kāi)權(quán)益配置 比例仍有提升空間，高股息與新質(zhì)生產(chǎn)力預(yù)計(jì)為主要配置方向。

近年來(lái)保險(xiǎn)資金配置行為對(duì)資本市場(chǎng)走勢(shì)影響愈發(fā)顯著， 各類機(jī)構(gòu)投資者均高度關(guān)注保險(xiǎn)資金后續(xù)的配置動(dòng)向。本文認(rèn) 為保險(xiǎn)資金近年來(lái)資產(chǎn)配置行為背后的核心主線是在尋找負(fù)債 端資金特征與資產(chǎn)端配置環(huán)境的下一個(gè)均衡，可以將近年來(lái)險(xiǎn) 資配置行為總結(jié)為五大趨勢(shì)。 1. 債券：低利率環(huán)境下保險(xiǎn)資金普遍強(qiáng)化久期缺口管理， 通過(guò)增配長(zhǎng)久期利率債來(lái)拉長(zhǎng)資產(chǎn)久期，帶動(dòng)債券配置比例提 升。 2. 非標(biāo)債權(quán)類：傳統(tǒng)類信貸屬性的另類投資近年來(lái)面臨優(yōu) 質(zhì)項(xiàng)目供給收縮、收益下行的挑戰(zhàn)，保險(xiǎn)資金對(duì)非標(biāo)債權(quán)類投 資的配置比例有所下降。 3. 銀行存款：利率趨勢(shì)下行背景下銀行存款在收益匹配和 期限匹配上吸引力相對(duì)有限，保險(xiǎn)資金對(duì)銀行存款的配置比例 有所下降。 4. 公開(kāi)權(quán)益：為更好兼顧增厚收益與穩(wěn)定利潤(rùn)，保險(xiǎn)資金 積極增配高股息股票，帶動(dòng)公開(kāi)權(quán)益配置比例提升。 5. 私募股權(quán)類：保險(xiǎn)資金對(duì)私募股權(quán)的配置比例近年來(lái)有 所下降，對(duì)股權(quán)投資基金等間接投資偏好相對(duì)提升。 展望來(lái)看，固收配置方面，一方面預(yù)計(jì)期限匹配仍是保險(xiǎn) 資金后續(xù)固收資產(chǎn)配置的核心主線，但需更好平衡配置性價(jià)比 與拉長(zhǎng)久期。另一方面在配置盤基礎(chǔ)上還需進(jìn)一步強(qiáng)化主動(dòng)交 易能力，助力增厚組合收益。

權(quán)益配置方面，保險(xiǎn)資金對(duì)公開(kāi)權(quán)益配置比例有望進(jìn)一步 提升，高股息股票預(yù)計(jì)仍為主要配置方向，而對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng) 域的投資布局亦有望進(jìn)一步提升，提升組合長(zhǎng)期投資回報(bào)潛 力。本文亦對(duì)保險(xiǎn)資金后續(xù)增配權(quán)益潛在規(guī)模進(jìn)行測(cè)算，根據(jù) 對(duì) 2026 年保險(xiǎn)業(yè)原保費(fèi)收入增速（6/8/10%，從左到右分別對(duì)應(yīng) 悲觀/中性/樂(lè)觀情景，下同）、當(dāng)年到期資產(chǎn)占期初投資資產(chǎn)比 重（9/10/11%）、需配置資金投向公開(kāi)權(quán)益資產(chǎn)的比重（較 2025 年不變/+0.5pct/+1.0pct）給予不同假設(shè)來(lái)進(jìn)行情景分析，經(jīng) 測(cè)算在悲觀/中性/樂(lè)觀情景下 2026 年保險(xiǎn)資金對(duì)公開(kāi)權(quán)益的增 量配置規(guī)模分別約 9681/10696/11754 億元。