2026年中國經(jīng)濟(jì)展望：大國博弈，科技領(lǐng)航.pdf

2026年中國經(jīng)濟(jì)展望：大國博弈，科技領(lǐng)航。作為“十五五”規(guī)劃的第一年，2026 年 GDP 增速目標(biāo)預(yù)計將繼續(xù)定在5%左右。宏觀政策相機(jī)抉擇，促消費(fèi)和擴(kuò)投資協(xié)同推進(jìn)，確保“十五五”實(shí)現(xiàn)良好開局，預(yù)計全年實(shí)際 GDP 同比增長 5%左右。

出口繼續(xù)維持強(qiáng)韌性。2025 年中國出口表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，支撐因素包括轉(zhuǎn)口貿(mào)易、中國企業(yè)出海帶動資本品出口擴(kuò)張、美國對等關(guān)稅對全球貿(mào)易的影響滯后體現(xiàn)等。展望2026 年，我們認(rèn)為中美關(guān)稅有望維持穩(wěn)定，雙方經(jīng)貿(mào)關(guān)系迎來階段性緩和。盡管全球貨物貿(mào)易增速放緩，但依托于成本優(yōu)勢，中國出口訂單份額預(yù)計將進(jìn)一步提高。定量測算顯示，以美元計價的中國出口，2026 年將同比增長3.4%，繼續(xù)維持強(qiáng)韌性。

大國博弈，科技領(lǐng)航，將為制造業(yè)投資提供支撐。2025 年三季度開始，中國制造業(yè)投資轉(zhuǎn)弱，從子行業(yè)數(shù)據(jù)看，壓制近期制造業(yè)投資的有“供強(qiáng)需弱”和“反內(nèi)卷”預(yù)期，以及關(guān)稅和貿(mào)易摩擦的沖擊。展望 2026 年，我們認(rèn)為制造業(yè)投資有支撐，類似于 2025 年三、四季度的低迷不可持續(xù)：一是出口強(qiáng)韌性，推動出口高依賴行業(yè)的預(yù)期修復(fù)；二是 2026 年制造業(yè)將繼續(xù)獲得政策扶持。大國博弈的背景下，科技安全和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要性將進(jìn)一步提高。參考“十四五”時期的經(jīng)驗，預(yù)計將繼續(xù)通過信貸、財政和產(chǎn)業(yè)等政策，去支持制造業(yè)尤其是先進(jìn)制造業(yè)，推動科技領(lǐng)航，這將給制造業(yè)投資帶來一定支撐。預(yù)計中國制造業(yè)投資同比將從2025 年的1%左右小幅回升到 2026 年的 2%左右。

房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的直接拖累減弱。對于 2026 年的中國房地產(chǎn)行業(yè)，我們有以下三個判斷：第一，房地產(chǎn)銷售仍在探底過程中，預(yù)計2026 年商品房銷售面積同比下降5%左右；第二，房地產(chǎn)投資同比跌幅收窄，對經(jīng)濟(jì)的直接拖累減弱。預(yù)計2026年中國房地產(chǎn)投資同比可能在-11%左右，較 2025 年的-16%左右有所回升，即房地產(chǎn)行業(yè)對中國經(jīng)濟(jì)的直接拖累減弱；第三，政策加大應(yīng)對力度，防范地產(chǎn)走弱向其它領(lǐng)域傳導(dǎo)。

擴(kuò)大內(nèi)需，協(xié)同推進(jìn)促消費(fèi)和擴(kuò)投資。擴(kuò)大內(nèi)需是2026 年實(shí)現(xiàn)5%左右GDP增速目標(biāo)的重要路徑，中央經(jīng)濟(jì)工作會議也將“堅持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場”作為2026年各項重點(diǎn)任務(wù)的首位，促消費(fèi)和擴(kuò)投資協(xié)同推進(jìn)。

促消費(fèi)方面，考慮到居民消費(fèi)意愿回升需要時間，以及“以舊換新”帶來的消費(fèi)透支和高基數(shù)，預(yù)計 2026 年超長期特別國債資金支持消費(fèi)的規(guī)模，至少會持平于2025年的 3000 億，補(bǔ)貼退坡的可能性不大。2026 年政策提振消費(fèi)的可能方向，預(yù)計有以下三個：一是擴(kuò)大消費(fèi)補(bǔ)貼的力度和范圍，優(yōu)化政策執(zhí)行；二是適當(dāng)加大對餐飲、旅游等服務(wù)行業(yè)的消費(fèi)支持；三是對特定群體的現(xiàn)金發(fā)放。

擴(kuò)投資方面，我們預(yù)計全口徑基建投資同比，將從2025 年的-1%左右，回升到8%。2025 年下半年已出臺的存量政策，也將對 2026 年的基建投資形成支撐?；ㄖ攸c(diǎn)投向包括“十五五”重大項目盡早落地、水利工程、能源轉(zhuǎn)型和電網(wǎng)建設(shè)、公用事業(yè)等。

物價溫和回升面臨約束。“供強(qiáng)需弱”的格局出現(xiàn)明顯改善，需從多方面著手且形成政策合力，可能需要一定時間，微觀主體對于物價的感受繼續(xù)偏弱。不過在低基數(shù)效應(yīng)的推升下，中國 PPI 和 CPI 的同比都將回升，預(yù)計PPI 同比將從2025年的-2.6%提高到-1.2%，CPI 同比從 2025 年的 0.0%提高到0.5%。從更長時間維度看，推動中國物價合理回升，需要更多的探索和努力。