通信行業年度策略報告：海內外算力鏈共振，運營商攻防兼備.pdf

通信行業年度策略報告：海內外算力鏈共振，運營商攻防兼備。2026 年我們看好海外+國產算力鏈共振，通信板塊景氣度向上。交換機有望成為最具潛力的 AI 主線之一。國內看，以 太網滲透率提升給國產交換機放量提供先決條件，超節點方案打開 scale-up 域市場空間；海外看，伴隨谷歌 TPU 出 貨量提升，OCS 交換機有望加速放量，國內 OCS 供應鏈有望在 2026 年逐步兌現業績。光通信板塊圍繞兩條主線：1） 光入柜內，光通信在 scale-up 域加速滲透，NPO 方案的逐步落地有望打開光模塊 TAM，拔高相關公司估值；2）EML 光 芯片供給緊俏，疊加硅光光模塊放量，有望推動光芯片行業加速國產替代。伴隨國產 AI 大模型的迭代、國產芯片的 放量，國產算力鏈 2026 年有望進入業績兌現期。我們建議關注 IDC、液冷板塊。IDC 行業已出現利用率提升、價格觸 底反彈的積極信號，龍頭公司借助 REITs 實現規?；瘮U張。伴隨芯片功率密度提升，海外大廠推出液冷方案，看好 2026 年為液冷放量元年。運營商基本面穩中向好，分紅逐步提升，云和 IDC 接力成長，作為紅利標的配置價值仍大。