商社行業板塊2026年度策略報告：內需看好高端消費順周期，出海關注龍頭α.pdf
- 上傳者：火**
- 時間：2026/01/04
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商社行業板塊2026年度策略報告：內需看好高端消費順周期，出海關注龍頭α。
結論：服務消費復蘇筑基，出海降息激活高彈性
內需：擴內需為首要戰略，服務消費是重點。需求改善優先（估值），供給格局其次（EPS）； 1、順周期Beta優先為需求改善（景氣度提升），服務型消費優先看需求改善是重點，尤其是政策有望重點發力行業，遵循 邊際改善效應，出行鏈優先，改善程度依次排序:航空>酒店>旅游,商務>休閑。估值驅動。 2、高端消費：實際需求改善+供給相對稀缺+政策效果強，漲價預期較強，估值+業績雙驅動，重點推薦行業：1）免稅；2） 黃金珠寶； 3、性價比（大眾）消費：需求邊際改善不明確，供給不稀缺，政策效果分散——更依賴于收入提升及PPI（CPI)，尋找競爭 格局改善的細分行業龍頭，Alpha屬性強，業績驅動。1）茶飲；2）性價比餐飲；3）商超百貨調改； 4、逆周期：教育需求剛性（與地域分布相關性弱），職業教育和公考景氣度穩中有升，供給龍頭格局清晰，且線下成本顯 著降低，資本開支回報率顯著提升，業績驅動；AI成為效率催化劑。1）職業教育；2）公考；3）K12。
出海：出口是穩定器，實際需求好于市場預期，預計26年依然為業績驅動，持續推薦具備Alpha，品類受益性價比消費的 跨境電商公司，業績增長持續性或超預期；降息節奏有望推動Beta；服務餐飲、黃金珠寶出海有望成為26年亮點。
跨境電商屬于出口鏈后端，重點推薦頭部品牌及平臺，服務出海有望成為出海亮點，餐飲茶飲、黃金珠寶于25年測試單店 模型成功，26年有望加快擴張。
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