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中國海油動態跟蹤報告：踐行增量降本之路，油氣巨頭助力建設海洋強國。海洋能源國家隊，多領域共建海洋強國。成立四十余年來，中國海油已建成涵蓋 常規油氣、深水油氣、LNG、海上風電的完整海洋能源開發體系，是我國海洋能 源開發的絕對主力軍。政策推動海洋經濟開發，建設海洋強國成為國家戰略，中 國海油將實施增儲上產攻堅工程，做好海洋能源開發領軍者，著力推動科技創新， 聚焦構建新型能源體系，著力推動發展方式轉型，從油氣增儲上產、科技創新、 新能源轉型多角度助力海洋強國建設，加快向海洋經濟價值鏈中高端邁進。

業績穿越周期屬性凸顯，財務現金流表現優異。中國海油 2023 年以來的業績水 平顯著高于歷史油價水平接近時期，在油價下行期的業績韌性凸顯。2022 年以 來，公司自由現金流顯著改善，2022-2023 年自由現金流超 1000 億元，有息負 債率從 2021 年的 17%逐漸下降至 2025H1 的 6%。2025 年公司預計實現資本 開支 1250-1350 億元，高資本開支為公司中長期產量的增長奠定堅實基礎。公 司承諾 2025-2027 年全年股息支付率不低于 45%，優秀的業績和現金流將通過 高股息率轉化為投資者回報，從而凸顯公司的投資價值。

油氣凈產量跨越式增長，成本領先優勢穩固。公司油氣產量快速上行，2021-2024 年公司原油產量 CAGR 為 8.0%，天然氣產量 CAGR 為 10.5%。公司 25-27 年遠 期產量增速計劃分別為 5.9%、2.6%、3.8%，遠期產量增速趨于穩定。2024 年， 公司油氣當量儲量為 73 億桶油當量，儲量現金流價值仍被低估。25 年前三季度 公司桶油主要成本為 27.35 美元/桶，同比-2.8%，在國內遠低于中國石油、中國 石化，在海外低于埃克森美孚、雪佛龍和殼牌，具備國際競爭力。

前瞻布局能源轉型，完善 ESG 治理體系。公司將抓好新能源資源獲取和項目開 發建設工作，推動海上風電發展與增儲上產同向發力，堅持油氣與新能源融合發 展，油氣綠色生產成效顯著。2024 年，公司通過岸電工程等完成綠電替代 7.6 億千瓦時，2025 年預計消納綠電超 10 億度，同比上升約 30%。公司持續探索 海上 CCS/CCUS 產業化路徑，推動打造渤海和海南兩個海上 CCUS 基地。公司 ESG 評分穩定，評級位居石化化工行業前列，制定清晰的“雙碳”實施路徑， 加強內控體系建設，為公司可持續發展奠定基礎。