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微泰醫療_B深度研究報告：國產糖尿病管理領先者，面向全球邁入發展新階段。

行業：糖尿病患者高基數+慢性病屬性產生巨大診療需求，器械技術迭代造就

廣闊市場。IDF（國際糖尿病聯盟）預計 2050 年全球糖尿病患者數量將達到 8.53 億人，并持續增長。糖尿病患者基數大，加上其作為慢性病的特點，使得 糖尿病成為醫療器械行業的重要市場。 1）監測：技術迭代帶來新機遇，CGM 海內外成長空間巨大。CGM（連續血 糖監測）相比 BGM（傳統指尖血檢測）優勢顯著，技術迭代帶來巨大的市場 機遇。根據灼識咨詢數據，全球 CGM 市場規模將從 2020 年的 57 億美元增長 至 2030 年的 365 億美元。 2）治療：貼敷式胰島素泵快速發展，人工胰腺有望成為未來主流。胰島素泵 是新一代胰島素給藥設備，其中貼敷式具有更強的可用性和更高的患者依從 性，市場占比有望提升，代表企業 Insulet 收入持續高增長。閉環人工胰腺可 以最大程度接近胰腺的生理機能，目前滲透率極低，長期發展空間巨大。

公司：國產糖尿病管理領先者，面向全球邁入發展新階段

1）當前“貼敷式胰島素泵+CGM”國內唯一，人工胰腺有望 2026 年獲批。微 泰醫療公司在糖尿病監測、治療及管理領域的上市產品組合豐富，是中國唯一 一家同時擁有已上市貼敷式胰島素泵和實時免校準 CGM 的公司。人工胰腺國 內有望 2026 年獲批，豐富在研管線提供持續增長動力。 2）國內：站穩國產商業化第一梯隊，產能充足支撐全球市場拓展。在產品端， 二代 CGM、胰島素泵性能優越，具備差異化優勢。在渠道端，院內渠道網絡 和電商布局持續深化。2025 年雙十一，公司成為天貓 CGM 單品單店冠軍、天 貓測糖儀熱銷榜冠軍。貼敷式胰島素泵也保持國產領先地位。公司憑借糖尿病 管理器械產品體系優勢和品牌渠道先發優勢，有望在國內市場長期受益。并且 公司在國內的后備產能充足，充分利用國內制造端優勢支撐全球市場拓展。 3）海外：廣闊市場下開啟高增長，專利訴訟實際影響有限。海外市場空間廣 闊，公司在全球市場具備糖尿病管理產品體系優勢和中國制造性價比優勢。 2025H1，公司海外收入大幅增長至 1.21 億元（+218%）。2025 年 9 月，雅培對 微泰醫療發起臨時禁令申請，參考此前國產公司應訴經驗和公司海外業務布 局，我們認為對微泰實際影響有限。 4）當下：扭虧可期，股價低估。公司 2025H1 經營性凈現金流轉正，扭虧可 期。當前市值扣除賬上現金及等價物后對應 2025 年營收 PS 僅 2 倍左右，與 德康醫療、Insulet 等歷史 PS 相比顯著低估。