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策略深度：深度復盤2025Q4——A股觀往知來系列之十二。

2025 年四季度，宏觀擾動加劇，市場于后半段完成牛市調整， 跨年行情已經啟動。10 月初，中美關稅緊張局勢升溫，市場以 貴金屬為主，反制板塊為輔。10 月中旬至 11 月初，市場圍繞漲 價與十五五雙主線。11 月中下旬至 12 月初，市場處于三期疊加 狀態，指數跌至 60 日均線以下，前期科技熱點調整，熱點轉為 政策與技術雙驅動的商業航天。12 月中旬以來，牛市調整期結 束，隨著海外流動性和風險改善、政治局會議等政策催化以及 機構樂觀預期下的春季躁動提前，市場走出九連陽，跨年行情 開啟。基本面方面，宏觀繼續維持結構性景氣行情，制造業總 體表現好于預期但是內需仍然偏弱；海外方面，在美國就業持 續降溫的預期下，美聯儲于 10 月和 12 月進行降息。

2025 年 Q4 復盤 Q4 市場行情大致可以分為以下 4 個階段： 1）階段一（10.9-10.21）：宏觀擾動加劇。中美關稅緊張局勢升 溫，市場以貴金屬板塊為主。 2）階段二（10.22-11.14）：中美關系緩和，十五五政策發布， 三季度業績披露優于預期，指數沖高隨后調整。該階段，指數 突破 4000 點，隨后情緒調整，十五五政策預期升溫，疊加存儲 芯片、鋰電漲價，市場圍繞漲價與十五五雙主線。 3）階段三（11.15-12.15）：市場情緒降至較低點，牛市基本完 成整理。市場處于三期疊加狀態：牛市中段整固期、景氣驗證 關鍵期、業績政策空窗期，指數跌至 60 日均線以下，前期科技 板塊調整，熱點轉為政策與技術雙驅動的商業航天，隨后中央 政治局會議落地，引導市場完成整理。 4）階段四（12.16-12.31）：牛市調整期結束，隨著海外流動性 和風險改善、政治局會議等政策催化以及機構樂觀預期下的春 季躁動提前，市場走出九連陽，跨年行情開啟。 通過對 25Q4 市場行情的復盤，我們得出以下啟示：1）牛市整 理期結束的條件之一是指數下跌至 60日均線以下；2）業績空窗 期階段（11 月至次年 2 月）市場風格輪動加劇，同時由于缺乏 業績數據，熱點主要受政策和技術突破利好催化。